赵建：李嘉图等价——债务用什么还？加价，加税，还是印钞？

以下文章来源于西京研究院 ，作者赵建 教授
赵建系西京研究院创始院长，中国首席经济学家论坛成员

李嘉图等价说的是，政府当期的债务将来肯定要用税收来还。如果市场理性地认识到这一点，就不会对当下政府的债务刺激手段感到兴奋。

当巴菲特在股东大会上解释减持苹果股票原因的时候，其实大部分人没明白他说的美国会增加税收是什么意思。他说的其实就是李嘉图等价原理——美国这几年搞了这么多债，将来肯定得加税来还。

中国的地方债呢？如果不能继续借新还旧和增加税收，那就只能调表提高公共品和公用事业服务如水电气暖、公交、地铁、高铁等的价格。李嘉图等价原理，在中国也会逐渐得到验证。这是一副明牌。我前一阵对某大行领导说，很快银行原来不收费或收费低的账户管理费、卡费和汇兑手续费等，也会慢慢允许收费。否则，就现在这个净息差，撑不了多久。

无论是李嘉图等价，还是股利政策的MM定理，或有效市场假说，其实都暗含着新古典经济学的一个精神内核，或者说是一种潜意识，那就是卢卡斯的理性预期。通俗的话说就是，大家都不傻，谁也别想忽悠谁。

你今天发了债，你的债早晚得还，你用什么还？对政府来说，不就是税收吗？对企业来说，不就是营收吗？难道你还能凭空创造财富？

有些人就说，公债不是债，可以不用还。政府不能凭空创造财富，但是可以凭空印钞。这就是现代货币理论（MMT）的典型解决方案。这意味着，面对庞大的、令人绝望的债务，除了加税之外，还可以有一个解决方案：印钞——继续借新还旧，债务永续，直到变成“债转股”的效果，然后央行通过印钞直接或间接地持有。

只要不发生大规模的挤兑，在正常的情况下都不用印，只是像MMT所描述的，用键盘在资产负债表两端敲下几行数字而已。神奇的银行会计腾挪术就能解决世界性的债务问题？

当然，这里面存在着一定的误解。MMT绝非这么极端和激进，但是它的确为政府凭空印钞提供了理论支撑。当一些人认为“一切都不再一样”，现代法币可以无限创造的时候，他们看到的是美日欧等国家货币宽松实验的阶段性成功，但他们并没有看到MMT在拉丁美洲实验的恶果和失败。
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