杨德龙：芒格说投资赚钱不是靠买卖 而是靠等待 耐心和远见至关重要

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

周二沪深两市出现震荡下探走势，上证指数再次逼近3,000点整数关口，显示当前市场信心不足，多空分歧依然较大。3,000点是A股市场重要的指数关口，也是很多投资者重要的心理关口。如果市场逼近3,000点，一些资金可能会逢低布局被错杀的优质股票，而国家队也有望在3,000点附近加大入市力度，稳定市场的表现。

过去十几年，上证指数50多次跌破3,000点整数关口，但是无一例外又都重新回到了3,000点之上。3,000点作为一个重要的政策底，对于市场的支撑还是非常强的，因此对于后市大家要保持信心和耐心，也就是说在3,000点附近做投资的风险收益比相对较高，因为大盘一旦短期跌破3,000点，可以预期国家队会加大入市力度，同时机构资金也有望在底部布局来提振市场的表现。所以市场向下的空间其实非常有限，而向上则有较大的修复空间。

这一轮市场下行一个很重要的特点就是市场风格已经发生了切换，业绩优良的低估值、高股息率股票以及一些传统的白马股逆势上涨，即使出现了下跌，跌幅也有限。而一些绩差股，特别是突然被加ST的股票，以及有退市风险的股票出现了连续大跌，很多投资者损失惨重。

之前我就多次强调，做价值投资是取得长期投资胜利的法宝，大家一定要坚守价值投资理念，特别是新“国九条”出台之后，市场对好公司的偏爱会进一步增加。

新“国九条”，一方面严把IPO入口关，从源头上提高上市公司质量。另一方面在市场运行过程中加强监管，打击违法违规行为。对于长期不分红的公司，加ST等以及严格执行退市新规，触犯退市条件的直接退市。这些措施使得投资者更加偏好有长期经营能力且业绩优良的好公司，一些有退市风险的公司就会出现较大下跌，这是可以预期的，所以这段时间市场的风格变化大家也看得到。

当然，上市公司进行现金分红肯定是值得鼓励的，前段时间我到茅台镇参加股东大会，也代表投资者向新任董事长提问，当时提出了三个建议，包括将现金分红比例提到75%以上，因为对于消费白马股来说，不需要大量的研发投入，而现金流也比较充足。通过现金分红来回馈投资者，能够提高投资者的获得感，提高投资者的认可度，也提高公司的资金运营效率。

当然不同发展阶段的公司现金分红政策也不一样，对于成熟行业的成熟公司，上市公司倾向于加大现金分红比例，而一些科技创新板块由于需要大量的研发投入，而且公司还没有产生稳定的现金流，可能就无法分红。所以分红政策不能一刀切，还是要根据不同的具体情况具体规定，避免一些公司被错杀，所以当前大家要保持信心和耐心。
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