李迅雷：资产荒与“资产慌”

以下文章来源于李迅雷金融与投资 ，作者李迅雷
李迅雷系中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家

长期国债收益率下行
是否反映对未来预期

最近10年期国债收益率已经降至2.3%，而刚发行的超长期特别国债也备受投资者青睐，30年期的国债收益率一度跌破2.5%。由于长期国债收益率是反映人们对未来经济增长的预期，收益率的下行意味着大家对未来经济前景的不乐观。

有关方面今年以来已经四次提出警示，告诫投资者关注“长债风险”。从面上看，美国十年期的国债收益率都到4.4%，而美国一季度的GDP实际增速只有2.8%，明显低于中国，由此容易得出我国长债收益率偏低的结论。

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根据新古典经济学均衡理论，名义利率由资金的供给和需求共同决定，而名义经济增长代表了资金需求，在一个合理、可持续的债务环境下，名义增长等于名义利率，即收益等于成本。故我们通常把十年期国债收益率与名义GDP增速作比较，来判断收益率是高还是低。
大量数据表明，无论是发达经济体还是发展中经济体，长债的收益率与名义GDP增速在大多数年份都比较接近。下图是韩国的案例，2023年12月季调的名义GDP年化增速为5.7%，但政府长债收益率只有3.4%，相差2.3个百分点。

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再看一下美国的案例。美国名义GDP增速与10年期国债收益率的波动基本保持一致，2024年6月的10年期国债收益率为4.4%，对应名义GDP增速6.3%。大约相差2个百分点左右。
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