冷知识，夕阳行业钢铁的龙头企业2022年以后业绩几乎没有下行，更是没有在任何一个季度出现过亏损。

做黑色的都喜欢拟合（图1），看上一轮地产下行、产能过剩周期里的钢价是怎么样的；但和上一轮比，虽然地产新开工更低（图2），但目前螺纹钢价格仍然偏强一些。

那么，是因为铁矿价格高导致的成本支撑吗？因为12年还没铁矿期货，咱们参考一下现货价：目前的铁矿价格趋势总体而言还弱于上一轮（图3），那么成材价格居然强于美元计价原料的情况就显得比较有意思了。

如果我们看全国247家样本钢厂的盈利率情况，可以发现目前有一半的钢厂是亏损的，钢厂处于近年来经营最困难的时刻。（图4）

我们参考wind钢铁指数也可以发现，指数样本企业净利润从2021年的1100亿锐减至2023年的253亿；全行业的盈利，NO.1企业就占去了一半。而2014年，钢铁上市公司全行业利润仅为76亿元，头部企业一家贡献了60亿元。

因此总体来说，供给侧改革还是卓有成效的；虽然247家钢厂这个广义样本的企业盈利情况不好，但头部企业盈利韧性很强。（图5）

另外就是钢铁行业的需求去地产化。以华泰期货测算数据来看，2024年房地产占钢铁行业消费比例已从最高4成左右下降到不足2成，目前半数以上消费依靠制造业。（图6）

因此我们也能看到2022年后螺纹钢产量持续回落，但热轧卷产量相对稳定。（图7）

国内汽车产量在2017年见顶，逐渐进入以旧换新的成熟期；无车家庭新增购车需求没有那么多了。但是疫情后三年中国硬是多出口了1000万台车，出口增速趋势显著高于疫前水平；以至于内需见顶了，都靠外需把产量拉出了新高。（图8）

诚然，汽车产能会不会过剩、如果企业过度面向海外市场布局，也可能被贸易壁垒影响。但我觉得过不过剩这个问题，得分跟谁比。至少从钢板能装在车上、冰箱上卖到国外，但房子没法出口这个角度来说，还是后者更过剩；企业从地产链转向制造业的效果，市值差异看起来是最直观的。（图9）

因此从图1的钢价拟合来看，前半段基本一致，但后半段恐怕不会很像。十年前没有特斯拉、比亚迪、华为智驾，这就是区别。

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