【氧化铝缘何快速反转？铝价能否开启趋势反弹？——期现货观点分享2024.8.19】
极速下挫后又快速回升，氧化铝发生了什么？铝价亦止|跌|反弹，是受到了氧化铝的带动？又或者是自身驱动逻辑发生了实质扭转？后市行情怎么看？为您分享我们的观点。

问题一：氧化铝快速反弹，原因何在？
首先，“解铃还须系铃人”，7.15的分享中我们提到：印尼将恢复铝土矿出|口的消息，引发了市场对于远期氧化铝供应转为过|剩的担忧，从而导致氧化铝急||跌，特别是远月合约（观点回顾可点：http://t.cn/A6RwKxg1）。
而现在，随着时间的推移，印尼政||策未出现新进展，业内人士也认为此前消息主要是矿山诉求，印尼|政||府或难松口，年内恢复铝土矿出口的概率不大。因此氧化铝供应又重回偏紧的格局，现货价格维持高位，基差快速走强（图1），市场预期也由此再度修正，期货大贴水快速向现货回归。

再具体到基本面来看——
铝土矿端国内供应目前仍维持偏紧态势（图2）且晋豫也未有进一步复产消息，加之上周牙买加Jamalco宣布因飓风导致不可抗力，再叠加此前力拓澳洲旗下氧化铝厂减产，氧化铝海外扰动增加，进口显著回落且保持回落的态势（图3）。
而需求端看，7月以来国内电解铝产能延续高位（图4），四季度前西南地区难有减产，因此氧化铝消费也维持稳中有增。
库存方面，8月以来氧化铝期货库存显著去化，也是助力盘面基差修复的原因之一（图5）。

问题二：那铝价的止||跌|反弹又是因为什么？是受到了氧化铝的带动？还是其自身驱动逻辑发生了实质扭转？
复盘本轮行情就可以发现（图6），铝价此前的接连下||挫，实际是三因素共同作用的结果，即印尼铝土矿放开出口消息导致成本逻辑松动+自身基本面弱势+国内宏观不及预期+海外宏观风险发酵（美经济数据转弱，衰||退|担忧加剧）导致。

因此现阶段的止||跌|反弹，也是因为上述下||跌|逻辑出现了改变——
一是宏观情绪得到了释放。
尤其是海外宏观风||险未进一步扩散，恐||慌|情绪也就有所缓解，加之上周日美|联||储鸽派发声缓和市场情绪、美非制造业PMI和首请失||业|金人数也“没那么差”，也更进一步暂时性的稳住了市场情绪。

二是情绪释放后回归基本面，氧化铝又快速反弹带动铝价反弹。
氧化铝作为铝生产的主要原材料，是电解铝成本占比最高的部分。尽管氧化铝盘面经历了剧烈波动，但铝的现货成本并未出现显著变化，始终稳定在每吨18000-19000元的区间内（图7）。
因此，当宏观情绪释放交易重心再往基本面倾斜时，成本支撑的重要性也随之加强，此时叠加上氧化铝供应增加预期被修正快速反弹，铝价||跌||势|自然也随之放缓，并逐步显露出企稳乃至反弹的迹象。

以上就是铝价|止||跌的原因，而展望后市，能否走出像样的上||涨|行情，则还是需要看到其自身基本面的确切改善。
比如目前高位的产量能否降低（图8），下游加工行业的平均开工率能否在旺季改善（图9），以及库存拐点何时出现（图10）。
这些都是需要持续跟进变化的重点。

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