社融继续增加，但M1M2的剪刀差继续拉大。

当然有挤水分的因素。就我所知，很多融资中介过手的钱都撤退了。地方融资里，定融潮水般地褪去，留下个巨大的流动性窟窿。必然严重影响货币乘数。

资金仍然严重错配。今年因为地方债务问题，把地方政府折腾得够呛，一方面急切地盼望银行增加融资，另一方面银行又愁贷不出去。我们这些拿着大量贷款，手持大把现金的机构，又找不到合适的项目可以投，为剪刀差贡献了。