看起来便宜的股票，其实并不便宜

在More money than god这本书上，作者Sebastian Mallaby讲对冲基金大佬Julian Robertson。在德国柏林墙倒了之后，他非常兴奋，买了很多德国股票，并且去德国考察。可是他很快就发现，德国的公司看起来便宜，实际上不便宜，因为德国企业的使命不是利润，不是ROE，而是职工的福利、政治。所以冗员严重，公司福利远远超过企业的劳动生产率。

是啊，岂只德国！全世界很多企业并不把利润最大化放在第一位，公司存在严重的低效率、没人关心、没有真正的股东。这是公司活该便宜的真正原因。