超预期❗️【天风电新】$宁德时代 sz300750$ 24Q3点评：单wh净利达1毛2 -1018
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🌼财务数据
24Q3公司实现收入923亿元，YOY-12%，归母净利润131亿元，YOY+26%，QOQ+6%，扣非净利润121亿元，YOY+29%，QOQ+12%。

24Q3毛利率达31%，YOY+8.7pct，QOQ+4.5pct，净利率15%，YOY+4.5pct，QOQ-0.7pct，毛利率同环比明显增长主要系1）材料成本下降；2）产品结构改善（麒麟&神行占比3-4成），净利率环比下降主要系减值达52亿元，环比+36亿元。

🌼业绩拆分
我们预计公司24Q3电池销量127G，YOY+27%，QOQ+15%，其中储能占比约25%，预计在32G，YOY+86%，QOQ+15%，动力95G，YOY+14%，QOQ+15%。

考虑到公司非电池类业务（锂电材料、矿产资源、其他）收入占比和利润情况环比变化不大，我们预计公司24Q3电池均价在0.64元/wh，YOY-29%，QOQ-7%，单wh净利在0.12元，YOY+39%，QOQ+16%。

🌼重要科目
减值：资产减值47亿，信用减值4.6亿。资产减值主要是江西锂矿减值（包括无形资产和固定资产），此块公司按照当前碳酸锂价格预期对未来可回收净额进行预测，低于账面部分计入减值，【未来若锂价上涨不会直接冲回，但是会降低当期成本从而给当前利润带来正贡献】。

存货：24Q3达552亿元，再次环比增加，反映的是旺盛的需求，【公司24Q3产能利用率饱和（环比提升15个点），预计Q4环比继续向上，存货反映了待确认的发出商品和备货Q4】。

🌼投资建议
看好公司动力产品结构升级，今年神行+麒麟占比3-4成，明年有望达7-8成，且有神行PLUS等升级产品，储能仍处于高速增长阶段。

我们预计公司24/25年实现电池销量475/585G，上调归母净利润至520/630亿元，估值21/17X，继续保持重点推荐。
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