投资药明生物的核心逻辑

摘自不疾而速H-宁波 京研汇

前期在底部的时候买到了好价格却没有买到量，乘着这波调整终于把量也买上去了，目前持有药名系大约12%仓位，主要为生物，少量康德。之所以给药名配了比较大的仓位，是觉得药名在未来的几年内确定性高，弹性大，具有底部困境反转的潜力。

1. 跌幅足够大，从148跌到10，足足跌掉93%多，目前在17，跌幅89%。一旦反转具有巨大的反弹空间。

2. 宏观层面的改善。生物创新药行业的冷热和利率等宏观经济关系紧密。自从美联储9月份降息50个基点，美国就此步入降息通道，未来2年预计会有多次降息，最终美联储的利率将会降至2%左右。在降息周期阶段，市场流动性泛滥，资金成本降低，将极大程度刺激生物创新药的研发热情。整个生物医药的投融会变得非常热烈，对新药的研发也将大大增加，这将极大程度的利好作为生物医药铲子的CXO公司。

3. 微观层面的改善。药名生物的漫长下跌分为两部分，第一部分是高点跌到50左右，这是因为受困于加息以及整个生物医药行业减少投资带来的行业周期下行。第二部分是年初从50左右跌到10，这是因为被美国生物法案制裁连累。目前基本可以确定该法案对药明生物以及没有什么影响了，而对康德也只是影响少量基因业务（公司以及着手准备出售该业务）。悬在头上的达摩克利斯之剑已经去除，药名生物白白跌去的市值理应恢复性增长。

4. 药名生物的超强竞争力。在这波漫长的下跌中，药名的基本面并没有什么大的变动，公司的竞争力依然是独步全球。国内基本上是找不到任何一个可以在大分子生物药上竞争的对手，国际上也只有三星和龙达。而药明生物在研发速度，成本，成功率上远远跑赢三星和龙大。

5. 估值合理，重新恢复高成长性

公司去年的归母纯利是34亿人民币，经调整纯利是49.5亿人民币。今年的指引是增长5-10%，预计纯利为35.7-37.4，经调整纯利为52-54.4亿。明年的利润增长将恢复到20%以上，那么纯利将会达到45亿左右，对应目前的PE大约14倍。作为一个全球领先的创新药CXO巨头，这个估值应该是偏低的，合理估值20-30倍。

既然如此，那就好好持有吧。