陈金伟在鹏华产业精选的三季报中，对自己的投资策略和市场进行了比较全面的梳理和分析，其中不乏对红利、出海等热门行业的个人理解，为大家梳理分享一下。

1. 对于红利和成长，之前有两个判断：（1）不认为单纯的红利投资会成为A股的长期主流。（2）红利本身谈不上高估，主要是机会成本问题，随着红利股的不断上涨和成长股的无差异下跌，主动权益类公募基金产品当下买入红利资产的机会成本非常高。

更加重视股东回报是大势所趋，但是股东回报不仅仅等同于分红收益，尤其是相当一部分贴了红利标签的股票，长期的盈利其实并不稳定，如果说几年前将成长股的盈利增长不断线性外推是低估了未来的不确定性，当下寄希望于很多被贴上红利标签的公司，盈利和分红意愿能长期稳定，同样是低估了未来的不确定性。

2. 9月底的政策转向，让市场能用一个更正常的审美，更长期的可持续经营的视角，来评估公司的价值，这也有助于成长类公司被价值发现。看好的很多长期有可持续增长的公司，股息率已经高于一般意义上的红利股。

统计的二季度收入利润创近五年新高的公司中，被贴上“红利”标签的公司仅有不到 10 家。也就是说，很多“成长”的“红利”也不差，但是大部分“红利”可能真的没什么”成长”。要么是部分红利股被高估了，要么是部分成长股被低估了。

3. 对于出海，保持学习关注但暂时维持相对谨慎态度，看好出海的成长，并有一些配置，比如超配的原料药行业和一些科技行业，其实很大一部分需求就是来自于海外。但是当下，内需成长的确定性更高，且商业模式更优，同时估值还更低。

出海的优先级会相对靠后，在估值折价足够的情况下会配置。市场对内需的偏见孕育着巨大的机会，即使不考虑政策转向，内需的结构性亮点并不少，很多行业和公司已经在好转了，而市场对于内需的一致性悲观，提供了很好的价格。

4. 未来要接受增长中枢降速带来的估值下行压力。但是中国很多行业，无论是横向的市场空间（一个内陆省份市场可能超过很多单一国家的市场），还是纵向的产业链条很长，即使长期总量增长中枢下降，长期的成长机会也不会少。

5. 非常看好医药，看好院外需求相关的医疗器械、药店，院内需求相关的创新药、创新器械，上游制造属性的原料药、低值耗材、生命科学上游。与很多医药同行交流发现，医药行业的很多担忧其实只是没有以前那么好，但是从供需两侧，仍然优 于大部分行业，横向比较优势仍然突出，但是估值水平更低。

很少在单一行业集中很大仓位，但是医药确实是能看到的非常稀缺的方向，这个行业有最大比例的没有躺平的公司，更刚性的需求，更好的商业模式，同时估值也很低。

6. 看好内需中的性价比消费、银发经济、TMT 的一些细分领域。随着9月下旬以来，大盘成长股的快速反弹，将增加中小盘公司的挖掘力度，中小盘是未来挖掘超额收益的重要领域，尤其是并购重组将会给很多公司带来新的增长。从发现的基本面线索来看，这些公司在医药、科技等领域密度相对较高。