【高盛预计特朗普将使对华有效关税提升20个百分点，USDCNY升至7.4-7.5】

高盛预计特朗普上台会使美国对东大进口的有效关税上升20个百分点，对东大GDP增速形成0.7个百分点的拖累。这一关税增幅低于特朗普宣称的60%，因为高盛认为高关税（60%）将集中在特朗普政府认为具有战略重要性的、或者对东大的产业链投入依赖度过高的领域，而占美国进口份额较大的消费品关税则不会那么高。

东大可以通过：1）允许人民币贬值 2）减少从美国进口即进口配额 3）更积极的国内宽松政策特别是财政政策 来对冲关税的幅面影响。USDCNY可能贬值4-5%至7.40-7.50，这将能够抵消关税对GDP拖累的约1/3。不过参考18年的历史经验，高盛认为USDCNY的主要涨幅将出现在实际宣布关税政策之后，而不是在特朗普上台后马上兑现。

尽管过去USDCNY曾因类似冲击事件走高10%或更多，但高盛认为这次不会再出现类似幅度的波动，因为决策者现在对出口韧性更有信心，希望在抵消增长冲击与防止资本外流压力积聚之间取得平衡，不愿让CNY贬值太多。

图1：第二届特朗普政府的关税情景
图2：在之前的冲击中，USDCNY经历了5-15%的上行
图3：央妈稳定汇率的政策工具箱摘要