94年分税制改革是中国经济史上的一个标志性事件，改革后，中央政府拿走了地方主要税收，地方政府收入锐减，但同时又承担了发展经济，市政建设，民生投入等关键任务。形成了财权上移，事权下移的局面，地方政府只能另找财源。

商品房制度改革后，土地财政及其衍生的土地金融成了地方的财政抓手，卖地和用土地抵押借钱成了地方政府主要财源，并大量投入基础设施和市政建设，快速推升了GDP增长。但任何好事也同时都有它的代价，卖地和抵押土地来钱过快过于容易，让地方政府产生了严重依赖，透支了未来几十年的居民储蓄，并产生了沉重的地方债和城投债。当居民不再有钱买房，地产周期过去，土地卖不出去，地方财政收入自然锐减，巨大的地方债务自然也就成了严重问题。只能说一切都是要还的，红利享受了，债务那得交由后代去还。

这一切的源头都可以追溯到30年前的分税制改革，财税体系对经济发展模式真的是有根本性影响。