大秦铁路和京沪高铁，是国内最赚钱的两条铁路线路，一家运煤，一家运人运货。

1.大秦的ROE一直以来都比京沪要高，运煤的更能赚钱。

2.大秦的PB估值(0.87)只有京沪高铁的一半（PB=1.51），运煤的更便宜。

为啥一个更能赚钱的公司，估值更低呢？是不是大秦的杠杠高，风险大？不是的，两家公司的杠杆率几乎一样；是不是大秦的分红要少？也不是，事实上，大秦的分红率和股息率也比京沪高铁要高。

问题出在哪里呢？可能是因为外延并购的影响。市场一直在预期京沪能不断收购更多的客运线路，这让京沪更像一个成长股，而大秦更像一个传统的价值股，所以市场给的定价是有区别的。（何老师）