微盘股近期又新高了，那微盘股能不能做ETF？
提到这个问题，想起最近还有读者说，为什么不能做个连板ETF？这个其实是不现实的，指数可以编制而无法跟踪。连板你买不进去，微盘股指数每天调仓，跟踪难度也比较大。
我理解的市场上仅剩的几个偏小微盘策略的产品，其实都不能算是跟踪微盘股或者某一小盘指数的产品，大家都是在小盘里面用自己的方式选股做高抛低吸，最终呈现出来的收益风险属性，接近微盘股指数的效果，而难以跟踪。
说一个冷知识：所有的债券指数基金，本质上都是主动管理的债券基金，比如某某3-5xx债指数，不同的基金经理做出来效果还是有差异的，指数只是对投资品种和久期做了限制，并没有办法像股票指数一样给你完全复制。就像0-3的品种，极端点可以做成超短债，或者把久期拉到3附近，也没人限制。
话说回来，真正意义的小盘股是很难做成指数的，因为对小盘股影响最大的就是流动性，一个策略容量很小的指数基金，还有必要存在吗？即便是曾经发行过的中小盘ETF，如果你去看其中对中小盘的定义也是相对的，本质上持仓还是偏中盘一些，剔除主流大盘股，也是在剩下的股票里面选一些相对大市值的股票。
微盘股在今年2月受到流动性冲击后，很多策略都不敢做市值下沉了，虽然创新高，但是整体上这类策略的产品规模还是在萎缩。万得微盘股指数从底部上来涨了138%+，而中信保诚多策略同期涨了约96%，已经属于不容易。
不仅是跟上指数不容易，保持策略稳定也挺不容易的。市场对一类策略的信仰一旦破灭，有时候怎么拉都拉不回来。江峰原来在路演也讲过，根据法玛三因子模型，小盘股相对于大盘股是有长期超额的。不过遇到极端的回撤，能抗住压力的人并不多——这也解释了为何指数投资如此盛行，因为预期相对稳定，不会变来变去。
其实一切策略背后都是有代价的，小微盘股长期的超额是什么换来的？我觉得某种程度上是流动性风险换来的风险补偿。也就是没有完美的策略，你既然要享受这个超额，就要承担在某一个时刻，策略闪崩的风险。也许事后看净值反弹了，但是当处于那种净值回撤的巨大压力下，又有多少人能操作不变形？
所以杨师傅有句话说得很对，很多超额收益，都是用较差的持有体验换来的。
世界是平的……（不作为投资依据）