【羚锐制药收购银谷股份是一笔靠谱的买卖吗？】

1、 从公司战略角度看：
公司在公告中解释股权收购目的如下：公司积极探索战略新兴产业，持续优化公司资产结构，促进公司高质量发展。本次交易符合公司整体战略规划，通过整合双方资源，形成业务合力、资源互补的协同效应，有利于公司拓展业务领域，为公司提供更多商业机会和增长潜力。
翻译一下：公司积极探索化药/创新药新兴产业，优化中成药/化药药品结构，提升未来公司发展空间。公司将充分利用营销和生产资源赋能银谷核心产品销售；利用双方产品及资源优势拓展经皮给药领域新业务，开发能治疗慢性鼻炎的鼻贴化药业务。
个人观点：本次收购大方向没有问题，探索新兴产业属于有限投入，后续不会在新兴业务类研发上过度投入。收购的核心产品具备独特产品优势，公司具备推广做大的资源和能力，收购的产品没有离开经皮给药领域，后续二次开发有机会利用双方优势将贴膏剂和鼻炎进行整合创新鼻贴新业务。

2、 从财务角度看：
此前公司对并购的态度是一直是多看少动，作为一家稳健经营，财务保守，审慎看待并购的传统中药公司，公司业务稳健，现金流充沛，刚发公告拟不超过22亿资金进行理财，公司账上超过20亿现金资产，一次性付出7.8亿资金不影响公司经营和发展，不影响公司后续盈利能力和现金流。
个人观点：7.8亿资金是公司2025年一年的利润，这个价钱买有领先技术优势的潜在大单品，买不了吃亏，买不了上当。即使鼻贴产品研发失败也不影响靠鼻喷剂销售收回成本，即使鼻喷剂销售不及预期也不会影响现有业务格局与公司未来现金流能力。即使公司层面整合失败，相信管理层不会让它拖累现有业务，对现有业务各项核心财务指标不构成持续影响。万一整合失败了公司也能收获一次并购教训，相信这个对管理层来说更有价值。

3、 从潜在整合风险角度看：
公司此前缺乏公司层级的并购整合经验，且公司级收购整合也是个公认难题，应理性看待公司并购整合能力，尤其是化药领域里扩展性业务整合，其中的法律或合规风险公司可能预见不足，此外公司也比较缺乏具备整合能力的管理人才梯队，这些是不利因素。公司有利因素是价值观正，具备本分的企业文化，营销能力强，双方优势互补明显。
个人观点：结合羚锐管理层做事风格和公司本分文化，相信管理层对并购的难度和风险隐患会有足够的了解，这次并购是在经济周期低谷、政策鼓励并购、医保对创新药态度转变、创新药享受工程师红利等大背景下公司的主动选择，相信管理层能够靠营销出成绩做大蛋糕，并靠本分文化分好蛋糕。一旦销售出成绩了，内部整合的难度就降低了，如果蛋糕分得满意了，就能将公司良好的价值观进行传递，各类潜在隐患也就能逐步消除了，且行且观察，此次并购值得期待。@沙金2018 @北仑人在北京