特朗普政策与通胀风险：美联储降息预期或面临挑战

明年，美国通胀可能持续高于美联储2%的目标，多种因素或将打破投资者对通胀缓解和美联储多次降息的预期。2025年的一个主要风险是候任总统特朗普的关税和移民提案，这可能对通胀造成显著影响。

尽管市场目前仍抱有希望，认为特朗普的言论只是谈判策略，通胀可以维持在可控范围内，但这种乐观情绪可能是错误的。华尔街的高盛首席经济学家简·哈祖斯预测，如果特朗普实施关税政策，美联储偏爱的通胀指标——核心PCE（个人消费支出指数）可能因此上升近1%。交易员也将这种可能性纳入对消费者物价指数（CPI）的预测，目前预期11月份CPI数据将上涨，核心CPI通胀年率在明年10月前将保持在2%以上。

Nuveen公司的全球固定收益首席投资官安德斯·佩尔森认为，尽管目前仍以“软着陆”为基本预期，但未来12个月甚至几年内，通胀率可能持续高于2%。特朗普的关税和移民计划可能加剧通胀压力，同时也存在经济陷入“滞胀”的尾部风险——即通胀高企与经济增长放缓并存。然而，佩尔森指出，现在判断2025年通胀水平仍为时尚早，但市场应为可能的高通胀做好准备，这或将推高美债收益率。

在当前情况下，佩尔森建议，固定收益资产可能是最优选择，美债收益率在未来一年内具有吸引力的回报潜力。如果经济形势恶化，进入更严重的滞胀，美股可能面临巨大压力，而现金可能成为表现最佳的资产类别。

Monetary Policy Analytics的经济学家德里克·唐也警告，后疫情时代的通胀具有结构性变化，新冠疫情改变了人们对经济的预期。即使通胀预期稳定，人们仍感受到物价上涨带来的压力，并逐渐适应高通胀环境。这种适应可能导致工资与价格螺旋上升，加剧通胀问题。

唐指出，如果即将公布的CPI数据超出预期并上修前值，这可能会改变政策制定者对当前经济形势的看法，影响的是2025年的政策走向，而不是今年年底的降息节奏。他表示，美联储的政策利率仍高于中性水平，尽管仍有一定的降息空间，但未来可能面临更艰难的政策选择。