■2025中国经济发动机的机制是什么？

机会机会，石头先摆事实，看看怎么的机，列了十条。

1-企业模式。

国民经济虽然有几百个行业，几千家上市公司，但是化繁为简，可以分为三大类：

辛苦不赚钱、
赚辛苦钱、
赚钱不辛苦，

从投资的角度，选择优于努力，赚钱不辛苦的行业经常诞生大牛股。

2-企业家精神。
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​企业家精神是最重要的生产要素之一，企业家承担了创新创业的巨大风险，相应地获得剩余价值。

中国不断推动资本、劳动、土地、数据信息、技术等要素市场化，并加大产权保护力度，企业家将上述生产要素组合起来参与市场竞争。

3-基础设施。

基础设施是典型的公共产品，具有强外部性，当期由政府提供，长期再通过经济增长和税收增长受益。
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​中国是超前大规模基础设施建设的受益者，展现了举国体制的优势。过去40年，公路、桥梁、高铁、机场等大规模超前建设，大幅降低了企业物流成本，提升了物流效率，是中国快速崛起成为“世界工厂”“世界制造中心”的法宝。

​3G、4G的超前建设，带来了互联网经济爆发式增长，移动支付、新零售、共享经济等蓬勃兴起，中美引领了过去20年全球互联网经济的大发展。

现在中国正在新能源、5G、充电桩、数据中心、人工智能、特高压等新基建领域进行超前布局，培育新经济、新技术、新产业。

4-增长要素。

长期的经济增长模型取决于资本、劳动和技术三大要素，这是世界各国兴衰的第一性原理。

中国经济过去高速增长受益于三大红利：改革开放红利、全球化红利和人口红利。

全球化带来了资本和技术，1962-1976年婴儿潮带来了劳动力，改革开放则通过制度变革将这三大要素、两大红利结合起来，释放了14亿人创造财富的巨大潜力。

现在这三大要素和三大红利的内涵均已发生变化，政策和战略正在作出调整，推动中国经济从高速增长转向高质量发展。

5-双引擎。

地方GDP锦标赛引发县域竞争，实现了政府和企业的激励相容，各地区呈万马奔腾、你追我赶的势头。

GDP增长快的地区，地方干部升迁的快，因此地方政府大力招商引资，改善营商环境，积极为企业服务，政府和企业成为双擎。

6-股市流水。

股市是货币的晴雨表。在经济衰退末期复苏初期、货币处于宽松状态的时候，股市往往有比较好的收益表现；在经济过热、货币收紧的时候，股市表现较差。

股价是企业盈利除以无风险利率和风险偏好。目前企业盈利都不好，2025货币政策讲大放水，股市会浮流。
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7-投资时钟。

投资时钟是国际上基于经济周期的从上到下的主流大类资产配置框架，在美国、中国等基本适用。

以产出缺口和通胀两个指标，可以将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类。

在经济周期依次沿“衰退—复苏—过热—滞胀”循环轮转时，债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大势。

投资者通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期阶段变换中把握趋势获利。
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8-经济周期。

经济周期是市场经济环境下的客观存在和规律，由库存调整、产能调整、创新集聚发生及其退潮、人性等因素嵌套而成，经济总是从复苏、过热、滞涨、衰退再到复苏周而复始。

宏观调控时松时紧进行逆周期调节，目的是防止经济大起大落。中国经济短周期的库存周期3-4年一轮，中周期的产能周期7-10年一轮，长周期的创新周期40-50年一轮。

9-都市圈。

房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。人口是需求，土地是供给，金融是杠杆。

人口流入、土地供给不足的地区，如果赶上金融宽松，往往容易出现房价上涨，反之则下跌。跟着人口流动去买房，从国际经验看，人口在长期往都市圈城市群和区域中心城市集聚，房地产市场将变得日益分化。

2023年中国城镇化率已经达到66.2%，未来70%以上城市的房子可能存在过剩风险，大约只有20%-30%的城市房子存在投资价值。

人口集聚都市圈，在长期，三大硬通货抗通胀，跑赢印钞机。

10-房地产。

房地产是周期之母。房地产是国民经济第一大支柱行业，带动的上下游产业链高达50多个行业，通过上下游影响企业投资。

地方政府依赖土地财政，房地产通过土地财政影响政府投资。房地产是居民最主要的资产配置，通过财富效应影响居民消费和信心。

房地产稳，则经济稳。十次危机九次地产，全球历次大的金融危机大部分都是由于房地产泡沫崩盘所致，其他资产难以产生如此巨大的冲击。

根据美国、日本、德国、新加坡等国际经验，房地产的长效机制是城市群战略、人地挂钩、金融稳定。

机会机会，至于我们的会，12/28我们在现场聊。

｜杨石头_2025市场机制小洞察。
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