高盛最新报告中问答的摘录：

问题 1：10 月份各国央行在伦敦场外交易市场购买了多少黄金？

高盛预计伦敦场外交易市场各国央行和其他机构对黄金的需求，10 月份的需求为 64 吨，远高于该银行假设的 47 吨。中国再次成为最大买家，采购量增加了 55 吨，其次是阿塞拜疆（包括阿塞拜疆国家石油基金）和阿联酋，各增加了 3 吨。

更令人震惊的是，中国人民银行报告的黄金购买量并不多，而中国在伦敦场外交易市场实际购买的黄金数量要大得多，两者之间存在惊人的差距（不断扩大），显然是试图掩盖中国对贵金属的惊人需求，从而隐藏其远离美元的多元化。

问题 2：为什么各国央行现在购买如此多的黄金？

高盛写道，调查和历史表明，新兴市场的央行购买黄金是为了对冲金融和地缘政治冲击，正如我们几年前指出的那样，自 2022 年冻结俄罗斯外汇储备以来，对地缘政治冲击的担忧结构性地增加。

根据美国金融制裁指数和美国信用违约掉期 （CDS） 利差，高盛发现，对地缘政治冲击的担忧以及对美国主权债务或金融体系影响的担忧可以很好地解释央行的黄金购买行为。

在金融方面，自全球金融危机以来，许多新兴市场的央行都寻求实现储备多元化，将黄金视为金融对冲工具。

从地缘政治角度来看，制裁，尤其是冻结央行资产，发挥了关键作用。2014 年对俄罗斯的第一轮制裁导致黄金储备增加，因为俄罗斯央行预计会出现类似于利比亚和伊朗的情况;一位理事会成员指出，黄金不能被“没收或冻结”。然而，俄罗斯央行在 2022 年的资产被冻结标志着一个明显的转折点，促使许多新兴市场的央行重新思考什么是无风险的。冻结后，各国央行和其他机构在伦敦场外交易市场的购买量激增了五倍。在中国，著名经济学家强调外汇储备多样化的必要性，以减轻美国的潜在制裁。

问题 3：各国央行会继续囤积黄金吗？

是的！即使俄罗斯央行的资产解冻，2022 年冻结开创的先例也重塑了央行对尾部风险的看法。此外，与发达市场的央行相比，中国和其他新兴市场的央行往往持有相对较小的已报告黄金储备，留有很大的增长空间。高盛指出，这种增长可能是渐进的。

根据世界黄金协会 2024 年的一项调查，在 2024 年 2 月至 4 月接受调查的 69 家央行中，81% 的央行预计未来 12 个月全球央行黄金持有量将增加，没有一家央行预计会下降。关于自己的黄金储备，29% 的受访者计划增加黄金持有量，这是自 2018 年调查开始以来的最高比例。

问题 4：全球央行的强劲预测如何影响您对 2025 年底每盎司黄金 3,000 美元的预测？

如上所述，高盛认为，其到 2025 年底每盎司 3,000 美元的金价预测面临两个风险：相对于基线情景，联邦基金利率更高的下行风险，以及更坚定的央行购买的一些上行风险。特别是，如果高盛的预测每月比目前的预测高出 10 吨，那么高盛对 2025 年底金价的预测可能有 50 美元（或更多）的上行潜力，升至每盎司 3,050 美元（基线预测为每盎司 3,000 美元）。

相反，如果美联储的最终利率比高盛经济学家 3.25-3.5% 的基线预测高出 100 个基点，这意味着美联储只会再次降息，那么到 2025 年底，金价将比我们目前的预测低约 100 美元。