【12月14日-12月20日】AH本轮7个新股分析：佑驾创新、黄山谷捷、英诺赛科、健康之路、讯飞医疗、赛分科技、钧崴电子。

这批公司有两个可以看看，一个是三代化合物半导体英诺赛科，不过公司问题也很多，要上市后在观察，一个是色谱填料的赛分科技，行业前景尚可，业绩也还不错，但也有产能利用率低下，库存较高的问题。

PS.虽然最近港股很低迷，但IPO感觉明显增多，也是无奈之举，毕竟A股IPO大幅放缓了，只能退而求其次来港股了。

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一、佑驾创新（2431.HK）

佑驾创新成立于2014年12月，是一家智能驾驶及智能座舱解决方案供应商，为领航、泊车和舱内功能等驾驶体验的关键环节提供解决方案，包含智能驾驶、智能座舱和车路协同。按2023年L0级至L2+级解决方案的收入计算，佑驾创新在所有国内智能驾驶解决方案供应商中排名第七。
规模很小的智驾企业，市占率很低，看不到优势所在，找不到盈利方向，现金吃紧，无奈上市，最后一轮融资估值53亿，IPO定价上限80亿，感觉要破发。

二、黄山谷捷（301581）

黄山谷捷是一家专注于功率半导体模块散热基板研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司的主要产品包括铜针式散热基板和铜平底散热基板，两者均广泛应用于功率半导体模块的散热系统。其中，铜针式散热基板凭借出色的散热性能和稳定性，在新能源汽车领域得到了广泛应用。
散热基板，得益于电车行业爆发，公司产品需求水涨船高，但行业几乎没什么门槛，公司没有什么研发投入，主要也都是低学历的制造工人为主，由于下游电车价格战愈发激烈，头部企业不断向供应商压价，导致公司产品价格不断下滑，24年业绩不在增长转而双位数下滑，未来前景不太乐观。

三、英诺赛科（2577.HK）

英诺赛科成立于2017年，是一家致力于第三代半导体硅基氮化镓研发与产业化的高科技企业，采用IDM全产业链模式，集芯片设计、外延生长、芯片制造、测试与失效分析于一体，产品涵盖30-900V功率半导体器件、IC及射频RF器件，是全球唯一能够同时量产低压和高压硅基氮化镓芯片的公司。按收入计，2023年，英诺赛科在全球所有氮化镓功率半导体公司中排名第一。
第三代化合物半导体公司，产品主要用于电源芯片，在氮化镓功率半导体细分行业全球第一，虽然当前该领域整体市场规模较小，但随着对二代产品的替代，未来行业空间还是比较大的，公司是该领域的绝对龙头，但要注意，公司尚未盈利，每年亏损10多亿，除了研发投入外，主要是巨额销售费用（23年接近10亿，3年翻了3倍多），且如此巨额的销售费用仅换来了6亿不到的收入，导致账上现金吃紧，研发费用也从6亿多直接砍半，个人推测高销售费用可能和下游对三代技术需求没那么迫切有关，公司需要大量补贴才能推广自身的产品，另外还有数项专利官司。最近一轮融资后估值235亿，IPO定价上限290亿港元，溢价不算多，如果是在A股，则必然爆炒，首日涨十倍都可能，但港股不好说，公司问题一大堆，但考虑其稀缺性，或许不太会破发，上市后长期投资价值，需要再观察，可能能做强做大，但也可能就此沉沦，个人持谨慎态度。

四、健康之路（2587.HK）

健康之路的故事始于2001年，以“医护网”为起点，是国内最早的在线挂号平台。历经多年深耕，其业务已全面覆盖医疗支持、诊断治疗、康复追踪及药品零售等医疗服务的全生命周期，构建了一个涵盖医生、医院、患者及医药企业的全方位数字医疗服务闭环。按收入算，健康之路在2023年的市场份额约了1.2%，排在全国第六。如果按平台上的注册个人用户数目计算，公司的医护网为中国第四大的数字健康医疗服务平台之一。
互联网医疗，在线挂号业务起家，后续发展成综合在线诊疗平台，疫情后迎来业绩爆发，24年增长开始放缓，同时毛利率也有明显下滑，扣非净利润下滑明显。公司当前主要收入来自B端，市占率也不高，和几个主要竞争对手比（平安好医生、微医、丁香园、春雨），规模差距较大（前五市占率分别为20%、10%、5%、3%、2%），且公司用户数量还在下滑中，前景不太乐观，不关注了。最后融资估值41亿，IPO上限定价77亿，溢价很高，感觉可能会破发。

五、讯飞医疗科技（2506.HK）

讯飞医疗成立于2016年5月，产品体系覆盖从基层到三甲医院的医疗健康全应用场景，提供包含智慧卫生、智慧医院、智慧影联、智慧医保及智能硬件在内的全医疗场景技术产品和解决方案。科大讯飞在本次上市后仍持有讯飞医疗52.4743%的股权，作为讯飞医疗的控股股东和实际控制人。
讯飞分拆子公司，说是AI+医疗，但实际上业务主要是为基层医疗机构医生提供AI辅助诊断及治疗建议及慢性病管理，各地卫健委是其主要客户，简单来说，就是基层一些医疗技术不发达的地区，讯飞提供一些帮助（相当于在线诊疗），同时给慢性病患者做一些智能语音帮助（疫情期间的AI流调电话就是讯飞搞得）。和AI制药这些前沿技术没什么太大关系，讯飞医疗基本面其实很一般，感觉不是什么高端技术，而且迟迟找不到盈利模式，应收款巨高，收入增速也很缓慢，账上几乎没什么现金了。感觉上市也主要是为了给母公司减轻压力（医疗业务仅占科大讯飞总营收不到3%，但研发费用都与母公司营业净利润持平了）。不关注了，上市第一天可能破发。

六、钧崴电子（301458）

公司前身江门市钧崴电子科技有限公司设立于2014年，主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售。其全资子公司苏州华德设立于2000年，至今已拥有超过 20年的熔断器行业经验。
电阻和熔断器行业小龙头，全球市占率第三，主要应用于消费电子和家电，不过行业整体天花板不高，公司绝对收入规模不大，且收入过去三年基本停滞，利润还有所下滑，24年增速有所回升，主要是下游消费电子略有复苏，整体看没什么太大的亮点，还算是比较传统的行业（从人员结构看大都是低学历制造人员）。

七、赛分科技（688758）

赛分科技核心产品为应用于生物大分子药物及小分子化学药物分析检测和分离纯化的色谱柱和层析介质。产品应用于药物研发、IND申报、临床试验、申请上市、商业化生产等多个环节，是制药企业特别是生物药企从药物早期研发到商业化大规模生产所需要的关键核心耗材。在全球分析色谱领域客户超过5000家，与包括罗氏、辉瑞、礼来、甘李药业、正大天晴、齐鲁制药、再生元、Moderna等国际大型医药集团、生物制药公司以及创新药企业进行业务合作。
色谱填料行业，规模很小，市占率很低，业绩增速尚可，但注意存货暴增，增速远快于收入增速，库存去化度很低，公司产能利用率也很低，同行业国内竞争对手纳微收入规模比他大，但业绩在这两年也出现变脸，感觉公司上市前有做业绩的嫌疑，如果存货正常去化，业绩增速可能下滑。不过，公司产品还是一定前景和有高附加值的，毛利率较高，还是有一定看点。