#沪铜期货# 铜基本面数据更新
#2025年全球铜矿增量预计60万吨，长单TC仅为21.25美金。商品市场普遍预计2025年全球铜矿有效增量在60万吨左右，但冶炼增量远超于此，2025年铜精矿长单TC跌落至21.25美金，较2024年执行的80美金长单相差甚远，冶炼企业经营面临压力。

#12月精炼铜冲量创历史新高。1-11月铜矿砂及精矿进口量为2560万吨，同比增长2.2%。根据SMM数据，11月电解铜产量100.5万吨，环比增加0.94%，1-11月精炼铜产量1096万吨，同比增加5%。随着检修完成和追赶年度生产计划，12月产量预计高达108.68万吨，创历史新高。2024年全年产量将达到1205万吨，同比增加61万吨，升幅为5.35%。

#消费逆季节性改善。12月社会库存下降超5万吨，在创历史的铜产量基础上高强度去库，主要是国内经济刺激政策实施后汽车、家电的消费逆周期回暖。12月国内铜表需预计达150万吨，同比增长13%，1-12月精炼铜表需累计1550万吨，累计增长3.7%。

#总结与展望：短期国内强消费支撑铜价。强势美元弱化美元计价商品的风险投资偏好，但是国内逆季节性的超强消费支撑短期铜价，预计短期铜价在7.2-7.5w的区间里震荡。2025年市场普遍预计铜市供需略过剩，但对铜价偏乐观，一则产业链条库存干净，价格回落激发买兴，且铜价回落也不利于铜矿端放量；二则铜会受益于流动性及再通胀的环境。

铝基本面数据更新
#氧化铝价格拐点已经确立。海外力拓氧化铝100万吨复产、韦丹塔氧化铝150万吨爬坡、叠加俄铝电解铝减产25万吨，海外氧化铝已经达到平衡，海外氧化铝报价810-750-680-660美元/吨大幅度下降是诱发国内远期期货价格快速下跌的主因。国内氧化铝现货开始松动，但未现明显过剩，跌幅暂时有限，随着项目集中在Q1释放，现货价格的加速预计在春节后出现。

#电解铝1-11月表需累计增长5.3%。1-11月国内电解铝累计产出3959万吨，同比增长3.8%。1-11月原铝净进口187万吨，同比增加64万吨。考虑（铝棒+铝锭）库存变动，1-11月国内原铝的表需4130万吨，同比增加207万吨，同比增长5.3%，分拆贡献地产-4.1%、交运1.7%、电力4.3%、出口1.8%、耐用品0.7%、包装0.6%、机械及其他0.3%。

#12月电解铝行业利润转负。12月由于氧化铝价格继续上涨，电解铝成本飙升，12月至今跟踪行业含税利润自备电利润-1140元/吨，网电-205元/吨，环比11月分别下降1265元/吨、1475元/吨；10月初至今氧化铝价格环比Q3上涨约1362元/吨，电解铝单吨自备电、网电含税利润环比Q3下降1500/吨、1595元/吨至1044元/吨、260元/吨。

#总结与展望：行业大面积亏损限制铝价跌幅。11月份抢出口透支消费的担忧叠加消费逐渐转淡，氧化铝价格下跌铝价构成拖累，但是，以5750的氧化铝、0.46网电均价、20000铝计算，电解铝的完全成本已经被击穿1285元，这意味着以0.56电价运行的5%的高成本产能现金流亏损过1000元/吨，亏损限制铝价跌幅。2025年全球供应增速1.6%，消费增速2.1%，缺口将推动铝价重拾升势。