2024年即将远去，新的一年即将开启。临近年终出于惯性使然，总想说点什么，给本年微博做个收尾。如果用简单几个字进行概括，2024年，可以用“收缩下煎熬”形容，在新一年里力度会持续强化。

债务收缩螺旋理论由欧文费雪于上世纪30年代提出，根据该理论，在对经济繁荣周期，各部门在乐观预期下过度投资诱发经济繁荣，而过度投资超过某一临界点后，任何一个意外冲击或政策收紧都会改变对经济前景预测，进而导致企业盈利减少和资产价格下跌。在这个过程中，人们不得不被迫出售资产偿还债务，导致货币供应收缩和价格下跌、企业盈利进一步减少和实际利率上升螺旋。在费雪看来，这种自我循环会持续到过度负债被消除，或开启新一轮繁荣周期。

日本失去的“三十年”印证欧文费雪观点，辜朝明在此基础上提出资产负债表衰退理论，简言之，通过间接融资主导下过度负债缔造的辉煌，一旦遭遇资产泡沫破灭或债务突破临界点，当各部门（尤其通过负债驱动基建投资作为引擎的地方）被债务泥沼裹挟难以清偿本金甚至利息时，繁荣必然戛然而止。这也是有识之士在18年提出经济见顶的重要因素，因为各部门举债已突破临界点，必然迎来苦涩寒冬。

根据公开数据，1—11月规模以上工业企业利润同比下降4.7%，其中，国有控股企业同比下降8.4%，规模以上工业企业尚且如此，作为普通企业现实处境可想而知。近日一则消息引发广泛关注，受经济现状尤其地产持续下行影响，佛山3000家门窗工厂陷入窘境，能否熬过春节都是未知数。

这仅是冰山一隅，作为GDP占比达到30%的地产链条，当这头体型硕大鲸鱼一经陨落，必然对上下游几十个部门产生影响。鉴于长达二十年地产繁荣浪潮中，各行各业与其捆绑太深，已形成一荣俱荣一损俱损局面。但地产透支了一切，96%城镇家庭拥有一套乃至多套住房背后，意味着鲸鱼通过撬动实现整体负债后，已经完成“使命”，并裹挟着身上衍生物一同翻沉到深海，而与地产相随形成的则是曾经的基建投资，这是曾经驱动经济两大核心引擎……

日本遭遇资产泡沫破灭后，又迎来老龄化时代来临，给陷入资产负债表衰退的经济更蒙上一层阴影。当一个经济体“变老”会对消费和生产端形成深远影响，迫使企业将经营目标（和产业链）只能越发依附于海外市场，但凭借具有竞争优势的品牌化产业集群，与和谐的外部环境（大国崛起吸收了日本过剩产能，和吸引日本投资），使其熬过了痛苦且漫长的谷底岁月。但与日本相比，是否具有以上优势？

任何一个大型经济体必须立足内需而非外需，即使凭借全产业链优势缔造庞大产能，脱离本土指望外界全部消化也是难以持续的，而强投资—弱消费模式已成共识。而这种弱消费模式当告别经济繁荣周期，进入到债务收缩泥沼中显得越发脆弱，根据公开数据，11月一线城市北京和上海社零分别下降13.5%和14.1%，突显消费现状，而二三线城市社零向好是否能持续呢？收缩是一个传导过程，没有哪个群体和城市能置身之外，只是程度不同而已。

在收缩背景下，各行各业陷入激烈内卷，以卷出天际餐饮业为例，上半年注销和吊销餐饮企业105.6万家。餐饮是反应经济是否畅旺的晴雨表之一，在经济繁荣时期人们倾向提升饮食消费，在“民以食为天”大国更是如此，当人们该领域普遍降级时，其他领域（如普通消费品等）处境更加艰辛。“口红经济”是美上世纪萧条时期典型特征，消费者在不景气下更愿意以购买廉价消费品满足心理，而在11月社零数据中，化妆品同比增长-26.4%……一切残酷且真实。

以上只是从债务收缩为主线进行简单概述，一切想说的还有太多，记得去年年终本博写下最后一篇：企业家精神是引领经济的那束光，即使在低谷时期只要这束光尚存，就有重焕最终繁荣的希望，经济周期本身并不可怕，可怕的是超出市场之外导致企业家精神消退，这一点是否改变了呢？而日本可持续修复资产负债表，其中一个最关键因素，即，企业家精神尚存。这一点无论怎样强调都不为过。

2024年即将过去，我们将迎来2025，在新的一年中，应该给予大家怎样祝福呢？保持健康的身体是第一位的，同时在收缩环境中一切做减法而非加法，无论有怎样引诱和劝导，秉承真实和谨慎是第一要务。本博会继续陪伴着大家，一路且行且珍惜。一同迎接更加激荡的2025。