【高盛：债务上限为美元流动性带来温和助力，TGA账户余额走低+国库券净偿还或将完全抵消缩表（QT）导致的流动性下降】

2025年伊始，债务上限暂停期结束。美财政部可能要到1月中旬才会动用其非常措施（extraordinary measures），但从那时起，财政部一般将不得不在手头现金和可用非常措施的限制下运作，直到问题得到解决。债务限额行动的最后期限（X date）可能要到2025年7月/8月。

债务上限的限制意味着，在达成协议之前，短债供应量会更低而广泛的流动性水平会更高。与过去达到债务上限的情况相比，目前TGA账户余额处于历史高位。如果上半年不能达成协议，我们预计TGA账户余额的下降T-Bills有意义的净偿还将完全抵消量化紧缩（QT）带来的流动性减少。

图1：参考2011-2023年债务上限问题解决前后的情况，未偿还国库券规模和TGA账户余额在债限解决前下降、解决后走高
图2：本次国库券净偿还和TGA余额下降的规模可能比历史案例更大，本次开始时TGA账户余额更高