#价值投资日志[超话]# 霍华德·马克斯谈泡沫：以现在的市盈率买标普500，历史表明只能获得负2%-2%的10年收益率

1月7日，橡树资本创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）发布了最新的备忘录，题为《再议泡沫》（on-bubble-watch）。
这是在2025年的开年第一篇备忘录，讨论的话题正是美股投资者现在最为关注的问题——市场，尤其是Mag 7，是否存在泡沫？霍华德·马克思从自己早期的从业经历讲起，详述了何谓泡沫，以及他亲历的泡沫并由此制定了一些贯穿他接下来50年投资生涯的原则：重要的是你付了多少价格，而不是你买了什么。好的投资不在于买好东西，而是来自把东西买好。没有资产好到从来不存在价格高估的风险，也没有资产坏到从来不存在低估的机会。霍华德·马克思写道，就泡沫的定义而言，与其说它能够通过定量的指标准确观测，不如说它更多是一种心态上的狂热状态。“每当我听到‘永远不存在价格太高’或类似说法时，我认为，这是一个确凿的迹象表明，泡沫正在酝酿之中。”那么，现在的市场是否存在泡沫呢？正反观点兼有。事实证明，当前的市盈率的确处于历史观察值最高的分位，当人们在过去27年以这一市盈率购买标普500时，获得的10年收益率往往仅在正负2%之间。因此，投资者显然不应对当前的情况无动于衷，而应多多思考泡沫存在的可能性。当然，霍华德也列举了一些反方向的观点，比如，现在并未看到诸如“永远不存在价格太高”这类观点的出现。#投资# http://t.cn/RS8FaWN