美联储会议纪要揭示2025年降息路径

北京时间周四凌晨3:00，美联储将公布2024年最后一次会议的纪要。这份纪要备受关注，预计将揭示官员们对未来经济、利率和通胀走势的看法，重点涉及以下几个方面：分歧程度、中性利率讨论、通胀与就业评估、缩表计划以及特朗普政策的影响。

官员分歧程度

12月18日的降息决定并非一致通过。克利夫兰联储主席Beth Hammack投了反对票，倾向于维持利率不变。然而，2025年她不再是FOMC投票委员，新的地区联储主席将轮换进入，这可能影响未来政策方向。

对通胀和劳动力市场的评估

美联储官员预测，2025年的通胀可能比预期更为持久，预计年底以PCE衡量的通胀率为2.5%。花旗预计纪要将反映相对鹰派的观点，官员们可能担忧如果政策利率不够限制性，通胀将持续高企。

劳动力市场方面，花旗预测多数官员仍将描述市场为“稳固”，尽管市场正在“非常缓慢地”软化。预计2025年失业率将小幅上升，但速度比之前预期更慢。

中性利率和政策利率讨论

部分官员可能讨论中性利率上升的可能性，并认为政策利率已更接近中性水平。这将是放缓降息步伐的理由之一。

缩表计划

花旗预计纪要中会提到流动性仍然充足，但未来可能讨论减少资产负债表的缩减。12月会议已将逆回购利率下调5个基点，纪要可能将其描述为向疫情前常态的调整。

特朗普政策的影响

纪要可能提到新政府政策对增长和通胀的潜在上行风险。里士满联储主席Barkin最近提到，选举可能导致劳动力市场紧张和商业活动增加。关税政策可能被讨论为通胀上行的潜在风险，但部分官员可能认为其只是一次性价格效应，不必采取更紧缩的政策。

12月会议的政策回顾

在12月会议上，美联储连续第三次降息，将利率目标区间下调至4.25%-4.5%。季度经济预测中，美联储官员预计2025年底利率目标区间中位数为3.75%-4.0%，比当前水平低50个基点。

市场对降息的预期也随之降低。截至周二，利率期货市场预计1月28-29日的会议上降息可能性不到5%，全年可能仅降息一次。

花旗总结

花旗认为本次纪要大概率呈现鹰派立场。四位美联储官员倾向于不支持12月的降息，并对通胀持续性表达担忧。纪要预计将显示，大多数官员认为政策利率将在未来下降，但可能降息速度较慢。

花旗还指出，如果通胀降至2%且劳动力市场进一步软化，降息步伐可能会比市场预期更快、更深入。