日本很多跨国企业一半左右的收益来自海外市场。日元汇率贬值期，海外收益换算成日元时，会放大上市公司利润增长。

以日本迅销公司为例：2006-2011年，日元升值期，公司净利润年均增长6.1%；2012-2015年，日元贬值期，公司净利润年均增长19.3%，增速是2006-2011年期间的3倍。2016-2020年，日元升值期，公司净利润年均增长-3.9%；2021-2024年，日元贬值期，公司净利润年均增长42%。

总体来看，2021-2024年四年期间，日本东证指数EPS年化增长率高达33%，但是若把汇率因素剔除掉，日本东证指数的EPS年化增长率是20%。