AQR资本：如何度量风险

对于投资者来说，风险常常被量化为波动率，但是风险也可以是对于未来不确定事件的一种可能性。这种可能性，能够被用于对投资组合的风险进行建模，来估计不同的事件对于投资组合的影响，并进一步对于投资组合进行合理的推测。

在现实的投资中，风险通常意味着实实在在的资金亏损，所以投资者首选的评估风险的方式可能是“我将在最糟糕的结果中损失多少”？

基于“最糟糕情况（worst scenario）”的风险评估，能够充分考虑到尾部风险。在一个“正常”的世界里，每百年左右会发生一次百年洪水，但是在金融市场里，似乎每十年、二十年就会遭受一次百年洪灾，而近几年来，这种曾经我们以为的黑天鹅事件更是愈来愈频发。当某些黑天鹅事件发生的时候，其单独的影响也许大于以前所有累积风险的总和，这也被称为“肥尾效应”。

诚然，投资人可以基于过去的数据和记录，可以对未来的可能发生的最坏情况，有一个直观感受。但是未来到底会发生什么？没有人能给出一个确定的说法。有时候人们会因为一些永远不会重现的灾难而极度悲观，但更多的时候，真正的风险是你没法讨论的风险，往往来自于我们意识不到的领域。而我们会忽视这些尚未被预见到的灾难，并且感到乐观。

因此，对于不少投资大师而言，既然未来是无法预测的，那不如不预测。只要做应对，做好最坏的准备。

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