【交作业贴】继续覆盖碧桂园最新的报表。

截止2024年中，碧桂园集团层面还有约450亿在手现金和750亿净资产。这次报表应该是做的很干净的了，尽可能保守计提了土地和存货价值损失。基于2023年的年报和2024年中报，估计债委会会通过碧桂园的债务重组方案。碧桂园的合同负债并没有如想象的下降的快，

2023年的利润亏损确实非常激进，房地产业界应该非常惊讶会计报表不收着了。未来销售好转，前期计提的价值损失可以拨回，保证未来的利润率。接下来看的两个市场热点，第一，是1月20的香港高院凌汛，这个报表估计破产不了，高院意见应该是等债委会决议。第二，就是债委会那里，估计削债或转股会高比例通过。能断定的是，碧桂园应该活下来了，这个去负债周期非常伤身体，但活下来了，未来也会继续存续产生自由现金流和利润。

我在想，碧桂园推这次财报的主要用意是什么，在行业内别的企业都没有如此激烈的提计在手资产的价值损失，他们为何决议如此去做。也许是富贵险中求吧，既要让企业存续某未来的发展，又要保资产价值，同时要有一个能拿得出手让债委会通过其债务重组方案的报表，只能如此。

如果我们相信碧桂园这个财报，直接砍了1200亿的存货和土地价值以及合作项目价值，那么剩下来的4200亿的合同负债，应该是有大量盈余的，假设15%的毛利率，对应着600亿以上的毛利，这是隐藏利润的一个空间。

这下子债委会估计是高度通过碧桂园的债务重组计划了。我很好奇碧桂园在方案二和方案三提出了怎样的转股价。哭穷式的要债委会通过，通过后再回拨部分资产价格以及确认余下的合同负债的隐含利润，也许这就是目的吧。