罗志恒：5%的支撑与拖累——复盘2024年“U型”中国经济

以下文章来源于粤开志恒宏观 ，作者罗志恒
作者：罗志恒、马家进（罗志恒 系粤开证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

2024年中国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，同比增长5%。除了经济增速外，人口也有新变化。其中，从出生率看，受“龙宝宝”影响，2024年出生人口954万人，比上年多52万人，为2016年以来首次反弹；从人口老龄化程度看，65岁以上的人口占比为15.6%，老龄化率继续上升；从常住人口城镇化率看，2024年达到67%，继续上升。

一、2024年中国经济复盘：成绩与不足

（一）三大支撑与三大拖累

2024年中国经济实现5%的增长，在内外部复杂严峻形势下实现了年初设定的经济增长目标，成绩来之不易。从节奏看，全年经济总体呈现出“U型”走势，一至四季度GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，一季度开门红、二三季度压力大、四季度是全年增速高点。主要是进入四季度以来，经济总体延续926政治局会议以来的企稳回升态势。926一揽子增量政策的核心逻辑是激发了微观主体的积极性，其中，活跃资本市场为契机，修复居民和企业资产负债表、激发居民和企业的积极性；以化债为契机，激发地方政府发展积极的能力和积极性。这些是促成四季度成为全年经济增速高点乃至可能延续到2025年的主要因素。

2024年中国经济分别受到三大支撑和三大拖累。支撑方面，一是出口超预期回暖及韧性，2024年出口同比由2023年的-4.5%回升至5.9%，货物和服务净出口对GDP同比的拉动由2023年的-0.6个百分点大幅升至1.5个百分点。二是设备更新带动制造业投资，2024年设备工器具购置和制造业投资同比分别达15.7%和9.2%，显著高于2023年的6.6%和6.5%。三是中央政府加杠杆带动中央基建投资，全年中央财政主导的铁路运输业和水利管理业投资同比达13.5%和41.7%，是广义基建投资实现9.2%高增速的重要力量。

拖累方面，一是居民消费仍有待提振，2024年社会消费品零售总额同比为3.5%，低于2019年的8%；2024年居民平均消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）为68.3%，低于2019年的70.1%。二是地方基建投资下滑，受地方财政紧平衡和化债压力影响，全年地方财政主导的道路运输业和公共管理业投资同比分别仅为-1.1%和-3.1%。三是房地产市场仍较低迷，2024年商品房销售面积、销售额和房地产投资同比分别为-12.9%、-17.1%和-10.6%，降幅较2023年继续扩大。
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