集采大户、争议主角：京新药业

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最近有人拿京新药业的阿司匹林做民间实验（学校小实验），认为它的杂质可能偏多。这个文章在网上的影响很大，但对股价没什么大影响。

我建议上市公司与药监局认识对待，最好正式澄清一下，也做一个正式的质量检测、抽查。

我个人的观点是：实验得大样本，如果只是抽一个两个或一盒，不公正，最好是每个品牌各自随机在不同生产批次抽出几盒，同样的实验多做十几次、几十次。

为什么？仿制药一致性评价本来就是容忍个别差异的，一般是生物等效性BE试验中，90%置信区间内药物深度跟原研药的80-125%相当（就是有上下波动20-25%）。

即：在相似的试验条件下单次或多次服用相同剂量的试验药物后，受试制剂中药物的吸收速度和吸收程度与参比制剂的差异在可接受范围（±20%）内即为生物等效。‌‌90%置信区间是指总体参数的真实值有90%概率落在药物浓度80-125%范围之内‌。‌

这意味着可能会有很小概率较差。但这个标准是西方一样通用的仿制药判断标准。有它的科学性。

了解京新药业这个公司的人应该知道，阿司匹林对它并不重要。贡献京新营收与利润的主要药品是精神神经类（舍曲林、左乙拉西坦、普拉克索、盐酸美金刚、卡巴拉汀等）、心脑血管类（各种他汀）药物等，还有几个生物药、中成药。

公司有10个或更多药物中标集采，贡献公司主要制剂收入的产品大部分已经纳入集采。所以，我们可以认为它就是仿制药集采大户，受集采招标带量采购的影响非常大。

但就目前财务报表来看，公司相当赚钱，2023年ROE是11.66%，今年估计可以达到13%左右。目前存款、国债利率不到2%。所以这个ROE相当不错。

网上很多人不理解集采招标。做为股民，我也不喜欢。

做为公民，我则全力支持。因为没有集采，医保基金无法持续，早晚亏空。集采是必然。没有其它选择。担心药品质量，就增加监管、抽查力度就好，跟集采无关。

京新药业（002020）目前TTM的市盈率（PE）是15倍出头，市值111亿元，PB市净率是1.91倍。

公司主营成品药、原料药、器械。器械占比小，2024年中报占比不到15%，是深圳的一家医学影像显示器子公司。可以不考虑。原料药中报有营收10多亿元，但其中大约7成是公司自用。扣除自用后，公司大约有近7成营收是成品药。

公司2024年上半年出口收入为3.9亿元，占18%。其中，制剂也有出口。公司的制剂出口业务主要以欧洲制剂代工（据说有20多个项目）和美国ANDA（美国新药简略申请批文，有它就可以出口美国）为主。网上骂京新质量的人可能不知道，它的仿制药左乙拉西坦片、盐酸考来维仑片、尼麦角林等其实也出口欧美。左乙拉西坦片、尼麦角林等也是集采药。

从2024年半年报来看，尽管有集采，公司成品药的毛利率还有58%之高，整个公司的销售净利润率是18%。————这是很高的净利润率水平了。

公司2024年前三季度的销售费用占营收比降至18.44%。2018-2023年则分别为：37%、37%、30%、23%、21%、20%。肉眼可见的逐年减少。——这就是集采的社会效益，必须点赞。

盈利预测：我个人觉得集采价格冲击对京新药业的负面影响应该不会有多大了，因为主要冲击波已经过了，这跟人福医药不同，人福的主要产品还没集采。京新药业2024年前三季度的净利润增速同比近22%，营收增长9.7%，相当不错。全年净利润可能能有7.2-7.3亿元左右。大约15倍PE，不贵。

未来公司每年营收、净利润增速也有望跟医保支出增速相近，达到3-5%，因为精神神经类药物的市场需求增速较快。况且近几年公司也开始发力创新药，未来会陆续进入收获期。但整体来说，公司还是仿制药为主，估值受到压制。

公司提出要回购不低于2亿元股份将用于股权激励或员工持股计划。公司资产负债率只有32%，经营活动现金流量净额每年也都相当不错（与净利润相近）。我把它加入自选股，等待更好的价格机会。

重要提示：股市风险很大，无法预测，本文不是推荐股票，不构成投资建议，纯粹是个人胡扯，可能完全错误，连基本面的参考价值都不一定有。切记。

附：医保集采药品本来就要求不能低于成本报价。即，医保局禁止药企报价低于生产成本。

在第十批集采中，阿司匹林肠溶片京新药业规格为100mg*30片×2板/盒的拟中选价格为2.06元，平均每片约为0.034元。有投资者在投资者互动平台询问：这个价格是否够成本、有利润？对此，京新药业回应称，通过集采机会，形成规模效益，进一步提升公司效益。

京新药业负责人在一次医保局的座谈会上表示，阿司匹林肠溶片生产工艺十分成熟，企业通过前端设计、过程控制、自动化规模化生产等有效控制成本，在全国每年数十亿片的庞大需求量下，中选价格完全能够覆盖生产和配送成本，实现薄利多销。

经查询国内某化工服务平台，阿司匹林原料药市场行情价格约每公斤30元左右，折合成100mg/片的原料成本为3厘钱，大批量采购价格更低，因此企业可以有效控制成本。

2025年1月2日，国家医保局相关负责人表示，在国内网络药店平台上，阿司匹林肠溶片仿制药零售价最低也是3分钱；在美国购物网站上，该药325mg规格的仿制药最低仅1美分，折合成国内的100mg规格，国内外零售价与集采中选价相当。若一家企业价格低，可能是个别企业竞争策略或恶意低价，但包括头部药企在内的“第一集团”都报出类似价格，各方应尊重市场竞争的结果，而非仅凭主观臆测去“感觉”价高或者价低。