$腾讯控股(00700)$ 腾讯对外投资收益率测算
腾讯每年数百亿乃至千亿的对外投资，收益率几何，投资人必须弄明白
腾讯持有大量对外投资，截止2024年3季度，其对外投资中，上市公司市值6,125亿元，非上市公司账面价值3,277亿元，总计近万亿元。但这一数值真实价值可能有所低估，有些未上市公司的实际价值可能远超其在腾讯账面的价值，比如小红书作为腾讯的联营企业，以净资产入账，其常年亏损，现在净资产估计也不剩多少了，但估值已达200亿美金。
腾讯花了这么多（本可用来回购或分红的）钱去投资各行各业的公司，我认为有必要弄清楚，这些投资的收益率如何。
计算过程
腾讯对外投资主要以三种方式入账：
1.联营公司，比较有名是拼多多、快手。其实黑神华悟空的母公司“游戏科学“”也是腾讯的联营公司，虽然只占股5%，但派驻了腾讯游戏的bo­ss马晓轶担任游戏科学的董事，所以视作联营企业。
2.以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产，主要是非上市公司的股权，特别是优先股，以及少量理财投资。
3.以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产，主要是上市公司的股票。比如东南亚小腾讯Sea，没卖完的美团。
（2018年之前，不存在上述2和3类资产，而是称作“可供出售金融资产”）
如何计算这些投入的财务回报呢？鄙人认为可以从投入资金、收回资金/实物、以及剩余资产价值三个数据着手计算。
1.资金投入。2007-2023年，腾讯累计花了7,497亿元购买了这些资产。
2.现金/实物回报。此类回报有三种方式，1.处置套现，就是把持有的资产卖掉套现，比如卖掉特斯拉的股票、减持Sea等等，总共套现了2,502亿元。2.腾讯自己收到的现金股息，累计下来176亿元。3.将美团和京东的持股当作股息分给股东，这是实物分派。这里我要说明一下，我的计算并非基于腾讯在财报中公布的处置收入计算，因为那是按美团京东年末股价计算，股票真正到腾讯股东手里那天，股价其实跌了不少，所以我是以腾讯股东拿到美团、京东股票当天均价计算的回报价值。实物分配总共值1,883亿元。三者合计收回了4,562亿元。
3.持有资产价值。持有资产中有三类，a.上市公司，市值5,507亿元；b.非上市公司账面价值3,373亿元；c.理财产品259亿元。三者合计9,139亿元。非上市公司账面价值应该是被低估的，举例来说，腾讯投的游戏科学，属于腾讯的联营企业，以净资产入账，游戏工作室在产品发布前往往会持续亏损，账面没多少资产，甚至为负资产，黑神华悟空爆火后，现金资产会大增，这只是一个例子。
结论：收益率近17%，腾讯跑赢了绝大多数基金经理
简单说，2007-2023年，17年的时间，腾讯收回了60%的投资本金，没卖部分的资产增值了21%。这个数值虽然直观，但没有参考意义，因为本金不是一口气投的，2010年前，腾讯每年就投2-3亿，大部分投入都是在2014年以后。所以，年化内部收益率（IRR）的测算更具意义。
假设腾讯在2023年末，把手上剩余资产以9,139亿元卖掉，2007-2023年，IRR=16.6%，跑赢绝大多数基金经理。无论是过往投资，还是近期15亿级别的回购，公司确实是在努力用好股东的每一分钱。