在投资中存在一个不可能三角——高收益、高流动性和高安全性无法同时存在。然而，可转债似乎在这三者之间实现了微妙的平衡。近些天可转债的行情也非常不错。在蛇年开市之后，中证转债指数实现了三连涨。

2016年再融资新政的实施，限制了中小市值公司的再融资。在这种背景下，可转债速受到市场青睐，规模迎来了一波爆发。对于上市公司来说，可转债融资的流程更短、限制更少、发行成本也更低。

对于投资者来说，可转债进可攻退可守，似乎是一个四角俱全的选项。话虽如此，但可转债作为债券，也和有暴雷的风险。

2024年可以说是国内可转债实质性违约的元年。在违约的可转债中，还有国资背景的岭南转债。当时，证券时报还发布了一篇文章：《国企可转债的刚兑信仰该放下了》。

刚兑信仰的打破，是市场成熟与理性的必然结果。理解可转债的核心机制与关键指标，才能更好地把握投资机会，降低潜在风险。

对可转债的评估，有两个比较直观的指标可以参考：转股价值、转股溢价率。

一、转股价值
转股价值=100/转股价格*正股价格
可转债的面值为每张100元。100/转股价格，就是每张可转债能转换为股票的数量。转股价值，就是每张可转债转换成股票之后的价值。

二、转股溢价率

转股溢价率=（转债价格/转股价值-1）*100%
转股溢价率反应了可转债价格相对转股价值的高/低估程度。
以拓普转债为例，拓普转债目前的转股价值是152.33，转股溢价率是-0.54%。意味着如果拓普转债被转换为股票，其价值为152.33。负溢价率，表示目前可转债的市场价格被低估（可转债现价为151.5）。

溢价率为负的情况下，如果股价保持稳定，就能够通过买入可转债并转股，卖出股票来套利。当然，股价不可能保持不变，所以在溢价率只有-0.54%的时候进行套利，有很大的风险。

一般来说，可转债的转股溢价率都是正的。转股溢价率越高，说明可转债市价和对应股价的相关性越弱。如果未来股价上涨，也很难再带动可转债价格上升。溢价率越高的可转债，未来的进攻性也越弱。

转股价值、转股溢价率等指标在集思录网站都可以查到。在投资一只可转债前，除了基本指标，还有一些比较重要的概念需要了解。

一、回售
回售指的是可转债持有人按债券面值+应计利息把可转债卖回给上市公司。当股价下跌到一定程度，就有可能触发回售。股价跌跌不休，也可能会连累可转债的价值。回售制度相当于给投资者上了一把安全锁。

二、下修
当然，大部分上市公司肯定不希望被迫还钱。为了不触发回售条款，很多公司会将转股价格下修。转股价下修之后，公司能够避免触发回售，减轻偿债压力。对于投资者来说，下修转债价有利于提升转股价值，往往能带动转股价格上涨。
在可转债的投资策略中，就有一招叫做下修博弈：投资者提前买入有下修可能的可转债，等待公司正式宣布下修转股价，获得因转股价值提升而带来的收益。

三、强赎
上面说的是股价不行的情况，再聊聊股价行的情况。
在可转债的转股期内，如果公司股价在连续30个交易日内至少有15个交易日的收盘价格不低于转股价的130%，公司有权按面值+利息赎回可转债。
对投资者来说，当股价大幅上涨时，比起获得债券本息，显然转股是更划算的。上市公司通过强赎，能够促使投资者将债券转称股票，完成了股权融资。就，又不用还钱了。

可转债投资融合了债券的稳健性与股票的波动性，涉及转股、强赎、下修、回售等多重机制，既要关注市场行情和个股走势，又需精准把握溢价率、转股价值等关键指标。这里任意一点都能够单挑出来再写一篇。对于可转债投资者来说，需要更多地了解可转债的投资策略，进行灵活应对。