腾讯+DeepSeek接续云主线重估，把握腾讯链、算力链等显著机会
by申万宏源通信（20250216）

事件：腾讯官方披露，微信搜索接入DeepSeek灰度测试，同时腾讯元宝可免费使用DeepSeek-R1满血版。

#云与IDC历史级重估行情。从deepseek唤醒推理放量需求，到苹果与阿里合作，再到腾讯火速接入，隐含的均是云主线的回归。左手是ROI和应用落地的确定性，右手是军备竞赛、强强合作的必要性，国内云和AI价值重估的逻辑将持续演绎。

通信视角，几大行业核心利好：

1）IDC产业链，明确的顺周期放量逻辑、尚未充分定价。
一方面IDC直接受下游需求驱动，当前逻辑/时间点均与10年云承载需求驱动高度重合，预计持续高景气。另一方面，作为后置环节，AIDC需求必然带动配套的液冷/风冷、配电等环节需求，戴维斯双击。
标的：【IDC腾讯链核心关注#科华数据】以及#润泽科技、世纪互联、万国数据、光环新网等核心标的。
IDC上游关注#科华数据（UPS）、麦格米特、欧陆通（服务器电源）、金盘科技（变压器）、英维克、飞荣达（液冷）等。

2）电信运营商，不可忽视的“中国特色AI”重要玩家。
自PB-ROE、股息率两轮认知后，第三轮估值切换即来自AI算力基座。推理/云服务放量，AI算网投资仍在加大，同时延续高股息高分红配置价值。
标的：#中国电信、中国联通、中国移动等。

3）国产算力链，景气分化。
25年算力硬件主线从海外映射过渡至本土应用主导，字节、腾讯、阿里、百度等分别自成一链，上游可追溯不同供应商；最终与hw等国产算力/网络芯片产业链产生交集。
标的：#光迅/华工/旭创/锐捷/中兴/烽火/紫光/盛科等。

详细欢迎联系申万通信团队（李国盛、刘菁菁、郝知雨、陈力扬等）