巴菲特囤积巨额现金，是谨慎观望还是等待“大鲸鱼”？

巴菲特是找到了新的投资机会，还是如市场所猜测的那样“看空”美股？这一切或许将在明天的股东信中揭晓。

巴菲特以选股闻名，但近年来，他和伯克希尔哈撒韦公司持有的现金规模越来越大。截至2023年第三季度，伯克希尔的现金和美国国库券持有量已超过3000亿美元，创下历史新高，同时也是自1998年以来占公司资产比例最高的一次。这一趋势引发了市场的广泛关注，人们希望从即将发布的年度股东信中找到巴菲特对市场的看法，以及他是否看到了新的投资机会。

Check Capital Management的首席投资官Steven Check指出，这是伯克希尔有史以来最极端的一次现金积累。伯克希尔一贯通过其保险、铁路、公用事业和其他业务稳定产生现金，但最近它的股票交易明显减少。在过去九个季度，伯克希尔一直是净卖出方，这引发了市场的担忧。Edward Jones的理财顾问James Shanahan甚至表示，许多投资者会因此质疑：如果连巴菲特都不愿买股票，我们为什么要买？

分析人士认为，巴菲特增加现金持有的一个关键原因，是他认为市场上的优质公司股价过高，投资回报率不足。目前标普500指数的市盈率达到了22.4倍，远高于10年平均的18.6倍。在去年5月的伯克希尔年度会议上，巴菲特曾表示，除非风险极低且回报率可观，否则他不会贸然投资，并强调他只会“挥棒打他喜欢的球”。

如果巴菲特找到合适的机会，他有足够的资金进行大型并购。根据2023年第三季度财报，伯克希尔的现金储备足以收购如迪尔公司、联合包裹服务公司或CVS健康公司这样的巨头。而巴菲特此前也曾利用大规模现金储备，在市场低迷时进行大手笔投资。

伯克希尔现金储备增长的另一个原因是对苹果股票的减持。自2023年末以来，该公司连续四个季度削减苹果持仓，将其持股比例从接近6%降至2%。尽管在去年第四季度暂停了进一步减持，但苹果仍然是伯克希尔的最大单一持股，市值高达750亿美元。

一些市场观察人士认为，减少股票持仓可能与巴菲特的接班计划有关。Shanahan表示，巴菲特可能是在为他的继任者——格雷格·阿贝尔做准备，希望在交接前优化伯克希尔的资产配置，减少遗留问题。

另一个导致现金储备增长的因素是伯克希尔停止了股票回购。去年第三季度，公司未进行任何股票回购，这是多年来的首次。此前，伯克希尔的政策是，在现金和国库券持有量不低于300亿美元的情况下，只要股票价格低于保守估计的内在价值，就会进行回购。但目前，公司并未选择这一选项。

尽管市场对伯克希尔的现金持有情况有诸多猜测，但伯克希尔的股价仍然保持强势。今年以来，伯克希尔A类股和B类股均创下历史新高，公司市值在去年首次突破1万亿美元。此外，伯克希尔庞大的现金储备本身也在创造收益。2024年前九个月，公司保险业务的利息收入达到80亿美元，股息收入38亿美元。

伯克希尔的股票净卖出行为与市场的大幅上涨形成鲜明对比。自2022年第三季度以来，标普500指数上涨了约70%。然而，伯克希尔的长期股东对公司的策略仍然充满信心，他们认为巴菲特总能在合适的时机找到最佳投资机会。Cheviot Value Management的投资组合经理Darren Pollock表示，投资者持有伯克希尔的股票，就是在等待巴菲特找到一条“大鲸鱼”，并精准捕捉它。这一过程可能需要很长时间，但市场相信巴菲特会在适当的时机做出正确的决定。