【广和通】严重错杀，维持推荐
广和通2月21日周五下午股价大跌，我们点评如下：
重申我们推荐广和通的主逻辑：机器人业务带来的估值重估，“广和通本体+PI/Skild大脑”强强联合，目标市值600亿元。（1）主业物联网模组和AI模组2025年5-6亿元净利润，贡献安全边际，移远和广和通净利润相当，移远通信220亿元市值，且考虑广和通AI模组的布局，广和通主业目标市值200-300亿元。（2）具身机器人业务供货全球知名的机器人大模型公司Physical Intelligence（PI）和Skild AI，两家公司已获得OPENAI、亚马逊创始人贝佐斯等投资。我们按照远期10万台本体和单台价值量15-20万元计算，远期150-200亿元收入和20亿利润，目标市值300-400亿元市值。
机器人头部客户的蜂窝通信模组合作持续推进。广和通机器人业务三部分构成：PI/Skild机器人本体、割草机器人、机器人蜂窝通信模组。三部分未来收入可能性百亿元、十亿元、数亿元，前两部分是广和通机器人业务的核心。目前头部客户通信模组出货量极少，收入贡献较低。机器人4G通信模组约100元、5G通信模组约500元，乐观按10万台年出货量计算约1000~5000万元采购额。广和通2025年收入约80亿元，单一机器人客户收入占比<1/100。
优秀是一种习惯，目标机器人通信模组龙头。广和通四大业务全球第一：汽车通信模组全球第一（锐凌剥离前）、PC通信模组全球第一、CPE全球第一、POS通信模组全球第一。虽然目前机器人通信模组收入较少，但广和通积极布局该领域，机器人行业核心重要客户均会积极拓展，未来机器人通信模组目标市占率全球领先。
最后一句：市场因为1/100收入业务而杀跌10%不理性，而且大客户合作持续推进，股价严重错杀，维持重点推荐。