巴菲特先生，你最大的投资错误是什么？
——2003年巴菲特在田纳西州立大学演讲
我最大的投资错误是遗漏的错误而不是犯下的错误。你可以在我们的资产负债表或损益表上看到犯下的错误，但会计并不会记录遗漏的错误，而这些错误是巨大的，除非我自己坦白，否则没人会知道。
但既然你问了，我可以说，我过去曾提到过的一些错误，我总是提到我们在80年代初没有购买房利美股票，但我不认为这是一个错误，比如我没有购买微软。
我在1991年7月5日见到了比尔·盖茨，他花了大约10个小时向我解释微软的情况，第二天他说宁愿向一只猩猩解释，说那样更容易理解。虽然这让我很感兴趣，但我对这个领域了解不够，所以没有做出投资决定，这超出了我的能力圈。
在投资中，重要的不是你的能力圈有多大，而是知道它的边界在哪里，这样你就能留在圈内。房利美在我能力圈内，而我错过了它，我应得一个“吮拇指”奖。
另一个更糟糕的例子是，我计划购买100百万股沃尔玛的股票，大约在五六年前，每股23美元。如果我们买了，这些股票现在价值约115-120亿美元。
我知道沃尔玛是零售业，但当股票从23美元涨到23.125美元时，我却决定等它回到之前的价格，结果错过了八九十亿的机会，这些错误不会出现在我们的财务报表中。
但这些都是错误，你看不见错误，你能看到的是伯克希尔，你今天字面上的一半。
在我的职业生涯中是三家公司的合并，这是最初的伯克希尔一半，我们买进了。在1965年，有两家公司叫蓝筹股邮票公司和贸易邮票公司。多元化零售，一家公司从巴尔的摩的百货商店起家。Diversified 和Blue Chip被伯克希尔兼并了，所以这就是它的来源，这三个都是错误。
从纺织业起家，伯克希尔是一家拥有2000万资产的纺织公司，所有的两千万都被绑在纺织生意上了，这是一桩很糟糕的生意。我买它是因为它便宜，而不是因为它好，这是一个错误。
我花了很长时间才明白，我是在一位伟大的老师手下学习的，为我做了很多事，他强调购买数量上便宜的东西。这是三十年代和四十年代的背景，我想说的是投资的方法，你在街上走，你看到一支雪茄，但是它有点脏、有点恶心，但他是免费的，也许还剩一口。所以你会想，我能失去什么。你知道，你把它捡起来，吸一口，但你没有花任何钱，所以你得到的并不是湿漉漉的雪茄，而是在你嘴里。
这是伯克希尔哈撒韦，1965年，这是不该买的公司。在过去的十年里，它实际上损失了很多钱，但它非常便宜。所以我买进了，然后突然间，我拥有了一家纺织企业。新英格兰大约有一百家纺织厂倒闭，我们是最后一个愚蠢到想要赚钱的人。
伯克希尔中途发生了什么，我的意思是，我们坐着那2000万美元，那是我们最初100%的资本，我们坐着那2000万美元坐了大约20年，试图让它运作起来，但从来没有成功。如果我后来做了这些事情，我们在保险行业、糖果业和其他各种行业都是从零开始做的，而不是把它放在伯克希尔。
1966年，我们以三等价格买入一家二等百货公司，又买了一家四等百货商店，三等的价格，几年后就没了，但那是个错误。蓝筹股票（Blue chip stamps）是一家邮票交易公司，你们大多数人都太年轻了，不记得了。但在60年代，他是一家大公司，营业额达到了12亿美元。1967年，当我们买下它的时候，现在每年赚5万美元。这是在我们的精心管理之下，你知道，要付出很多努力。我们已经把它的销售额从12亿降到了5万，我们很快就会完成剩下部分。
现在把他们放一起，三个错误放在一起，每一个都变成了一堆错误，但我们确实进入了其他的业务，我学到了一点真正的东西。和优秀的人一起经营好公司。这就是有效的方法，这比试图买便宜的东西重要的多，因为便宜的东西是没用的。这可能偶尔会奏效，但随着时间的推移，这是无法建立业务的，所以这三个错误，更重要的是沃尔玛被忽略了。
