小鹏汽车重点推荐：基本面改善明显，智能化核心标的持续看好！！！

[庆祝]近期，由于特斯拉FSD入华、官方发布G6改款，以及周度订单&销量持续向上等原因，小鹏汽车港股/美股股价表现强势，连续大涨。

[太阳]#自24年9月以来我们便坚定不移的推荐小鹏汽车，核心在于两个方面：

1、#基本面改善明显 ：1）#管理能力大幅改善 ：此前市场担忧小鹏管理问题，王凤英上任后公司管理层大幅调整，目前治理层面改善明显，对供应链控制力显著增强，已不太可能出现23年H2被供应链卡脖子的情况；2）#产品打造能力显著增强： M03/P7+连续成为爆款，不再拘泥于对市场已有爆款的简单模仿，更加注重家用和错位竞争，爆款打造能力强化；3）#持续降本后盈利能力增强： 预计M03毛利率7%+，P7+则高于10%，大幅改善公司利润水平，#预计25Q3公司有望盈利转正。

2、#前瞻布局最为积极、智能化技术市场领先。1）#公司前瞻技术布局最为积极： 人形机器人Iron此前已经多次亮相并进入工厂，计划于B端率先应用、后续逐渐拓展至ToC市场；#26年起将逐步推进robotaxi研发。2）智驾采用纯视觉方案，作为最早开通城市NOA的车企，#技术水平稳居市场第一梯队。25年起智驾将逐步向海外推广，逐步开启全球适配。

[太阳]站在当前时间点，#公司销量&订单表现强势再超预期。后续新车催化密集

1、当前表现：根据我们追踪到的数据，#公司目前每周订单稳定在7-8k、交付量8k以上，稳居新势力头名。其中按照月度量化，#M03交付可破2万、P7+破1万，公司每月可稳定交付3万辆销量，M03/P7+两款新车的生命周期明显超过原有G6/G9，销量超预期。

2、后续新车催化密集：1）改款：本周周五改款G6将亮相，#若定价超预期则预计月销将提升至7k。后续改款P7i/G9在路上。2）全新车方面：25年是小鹏的新车大年，#G7将在4月上海车展上市，预计月销有望破万，协助小鹏扭亏；年内有望上市增程新车G01/纯电MONA SUV等，#后续催化密集、爆款打造能力加强的背景下公司成长性高度确定。

[太阳]#如何看待小鹏25年销量及市场估值？市值明显出现重塑，智能化对估值提升明显

很明显，按照目前的股价趋势，本轮理想+小鹏的行情远没有结束。根据我们此前的预期，#我们预计小鹏25年销量45万辆、营收900-950亿元，其中汽车业务870亿元，大众合作收入30亿元，服务业务40亿元；按照目前的市值计算，汽车业务估值已经接近1.5xps，远超此前熊市状态下整车主机厂普遍1xps的情况。其中由于智能驾驶+机器人催化，市场情绪乐观，预计公司估值体系有望得到重塑，拔高汽车业务估值预期。作为参考，我们参考23年的理想汽车，采用分步估值法，给予公司汽车+服务业务2xps，汽车+服务业务预计估值1800亿；大众合作给予10xps，目标市值300亿元；#更新后小鹏汽车预计市值2100-2200亿元，持续强烈推荐！

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