陶冬：海湖庄园协议打劫全世界

陶冬  系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

特朗普政府打出了上任以来最猛烈的贸易组合拳，宣布对加拿大、墨西哥和中国执行进口关税，指示商务部研究对进口铜征税，并强烈暗示对欧洲征税。贸易纠纷的迅速升温，触发美亚股市大跌。同时，消费者信心明显下滑，令增长风险重新定价债市，债市大升，两年期国债利率上周下降16点，破4%大关。

 市场避险气氛升温，美元指数再次升上107，上周各主要货币清一色贬值。德国选举结果出炉，保守联盟CDU/CSU获得最多议席，墨兹筹建联合政府，但各党之间分歧甚大。欧洲据报在酝酿“冷战以来最大的防御计划，德法国债跟随美债上涨。去风险主题下，能源、大宗全军尽没，黄金亦难逃厄运。虚拟货币市场出现爆仓，比特币价格继续急跌。

一月份美国PCE通胀和核心PCE环比各上涨了0.3%，同比分别为2.5%和2.6%，几个数字均与分析员预测中位数一致。联储最看重的的核心PCE通胀2.6%，是2021年初以来最低的，显示PCE通胀没有追随CPI通胀，消费物价仍在缓步向下。尽管物价回落的速度慢了下来，但起码没有发生逆转，对于决策者这当然是一种欣慰。

PCE数据的意外，发生在消费者实质消费，环比-0.5% vs预期的-0.1%。尽管数字受到洛杉矶山火和其他地区极端天气的影响，下跌幅度还是相当惊人的。早些时候密歇根大学消费者信心指数也出现了较大的下滑，而conference board的消费者长期通胀预期更达到1995年以来最高的水平，凸显消费者对生活成本上涨的焦虑。

特朗普签署行政命令，自3月4日对加拿大、墨西哥进口收取25%关税，并进一步提高中国进口品关税10%。这一系列关税操作，势必带来其他国家的反制，带来物价的上涨和全球贸易的混乱。资本市场对此反应强烈，聚焦点从通胀风险转向增长风险。两年期国债收益率上周急挫，联储减息的呼声再起。
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