【天风建筑建材】海南华铁算力大单落地，布局算力租赁加速价值重估

公司发布子公司签署《算力服务协议》的公告，本次算力合同对应资本开支超20亿，算力服务期限为5年，预计总合同金额为36.9亿（含税），预计平均每年产生营业收入约7亿元。公司背靠海南国资，依托海南自贸港的政策优势，有望优先获得算力资源，推动算力业务落地。同时，公司绑定互联网大厂，2025年互联网头部企业在算力领域资本开支超预期，优质AIDC资源供不应求，算力租赁需求高增。

公司2025-2027年每年计划在算力设备的资本开支为30亿，到2027年底预计算力资产投入达100亿元。目前公司算力设备租售比30-40%，净利率20-30%，我们测算2025-2028年每年对应的算力业务收入分别2.5、14、24.5、35亿，对应算力业务净利润为0.7、4、7.5、10.9亿（复合增速为146%）。

我们预计2025年公司净利润8个亿（含算力业务利润约1亿），对应25PE23.7倍，展望2026年，我们预计公司传统支护设备租赁及高空车租赁业务可贡献8亿利润，给予15倍PE，算力业务可贡献约4亿利润给予30倍PE，对应公司目标市值为243亿，上涨空间约28%，维持“买入”评级。