重申推荐智微智能：预计为子公司提供60亿担保和90亿授信，考虑资产周转率，有望增厚#按倍计向上弹性！ 【天风计算机 缪欣君团队】

1、24年H1腾云资产周转率约为9，下游算力需求旺盛成立仅半年实现0.95亿利润
2024 年初，公司投资设立控股子公司腾云智算，持股 51%，主要为客户提供AIGC高性能基础设施产品。我们判断该业务对现金占用较大，#24年3月公司为腾云申请提供不超过5亿元担保。#成立半年腾云24年H1实现净利润近1亿元。考虑腾云主要经营AI服务器生产制造，净利率预计在5~6%，则公司上半年实现营业收入15.8~19亿元；腾云24年H1总资产3.8亿左右，平均总资产1.9e，#对应资产周转率约为9。

2、#2025年再次提升担保额度，为控股子公司合计提供担保额度60亿，并向银行申请综合授信90亿
2025年3月8日公司发布公告，公司与子公司拟向银行及金融机构申请综合授信，额度合计不超过人民币 90 亿元。同时为合并报表范围内子公司提供的担保，本次提供担保额度总计不超过人民币 60亿元，其中为资产负债率低于 70%的公司提供担保额度为 30 亿元，为资产负债率高于 70%的公司提供担保额度为 30 亿元。

3、AI算力需求景气度持续，全面拥抱算力逻辑兑现利润弹性大
我们前期发布报告，预计智微智能全面拥抱算力，第二增长曲线开启逻辑持续兑现。假设本次担保60e额度主要用于子公司开展算力业务，#资产周转率与利润率参考腾云24年H1表现，则AI算力业务有望为母公司带来#极为可观的弹性

后续可能会有大的订单