小米暴涨后被降级！瑞银：未来空间有限，电动车业务成关键

在经历了2025年以来的大幅上涨后，小米集团（01810.HK）的股价已逼近分析师最乐观的目标价位，投资者开始重新审视其增长潜力。日前，瑞银正式将小米评级由“买入”下调至“中性”，理由是股价已反映出乐观预期，进一步上涨空间可能不大。

一、小米股价暴涨后，估值已处于历史高位

自2025年以来，小米集团股价快速攀升，前瞻市盈率（NTM PE）已飙升至40倍，远超其过去5年平均水平22倍。瑞银分析师指出，小米股价当前已充分反映出市场对其业务未来增长的高度乐观预期，即使有催化剂推动进一步上涨，所需的执行条件也相当苛刻，因此调整评级至“中性”，目标价设定在60港元。

分析师警告，当前股价已非常接近目标价，短期内风险与回报基本达到平衡点，继续上涨的空间有限。更重要的是，瑞银发现小米目前已成为离岸中国AI概念股中资金最为“拥挤”的标的之一，一旦市场情绪反转，短期内股价波动的风险较大。

小米电动车业务或决定成败，关键看产能扩张

小米股价大涨的主要驱动因素之一，是其电动车和智能物联网（IoT）业务的高速扩张。小米的SU7 Ultra车型获得市场关注，品牌形象进一步提升；同时，小米持续推进智能家居布局，产品线持续丰富，进一步提振投资者信心。

但瑞银警告称，小米在电动车业务上的产能扩张可能低于市场预期。若未来产能无法跟上需求增长，小米恐怕会在激烈的新能源市场竞争中失去市场份额。目前电动车业务对小米整体估值的贡献越来越大，产能能否如期达标，已成为决定小米股价走势的重要变量之一。

两大催化剂能否再推股价？

尽管评级下调，瑞银仍然看好小米未来在新业务上的潜在表现，特别是即将发布的AI眼镜和全新车型YU7。
• AI眼镜业务：如果小米在今年大规模推出AI眼镜，有望提升其AI与物联网生态系统的整体竞争力，推动IoT业务快速增长，并提高估值倍数。
• YU7车型：计划在2025年二季度发布的新车型YU7，被市场寄予厚望，有望助力小米电动车全年业务估值再上一层楼。瑞银预计，这款车型可能成为小米电动车业务新的利润增长点。

政策红利减弱，核心业务面临压力

此外，瑞银指出，小米此前受惠于政府针对智能手机和智能家居的补贴政策。但随着相关政策逐步退出，小米的手机和物联网业务可能会承压。同时，高端市场竞争日趋白热化，小米能否继续稳住高端品牌定位，也仍是个挑战。

总结

综合来看，尽管瑞银将小米的目标价大幅上调至60港元，但仍然将评级由“买入”调降至“中性”，理由是短期内风险收益趋于平衡。小米要突破估值瓶颈，还要看电动车业务能否真正“爆发”。