上周铜铝大金属齐飞，小金属不少涨停，有色迎来大牛市。由于供需关系造成的紧张，或者国内外市场价格形成机制不同导致的价差，反馈在股价上会更为强烈，小金属比大类金属商品反馈更强烈，比如锑和钴最近表现就比铝更好。整体来看，金属价格、化工尤其是精细化工价格，是顺周期的春江鸭。当前顺周期还不明显，可能还需要一季报前后，才能得到数据证实，但可以提前看起来了。铝板块，截止到2025年3月5日，铝锭社会流通库存87.1万吨，去库1.5万吨，迅速从微累库切入去库阶段。伦铝库存加速去化，目前回到52万吨的年度低点。在春节期间受铝价淡季影响，整体出现板块性小幅回调。随着氧化铝价格回落，电解铝盈利能力已恢复至较高水平，截止到2月底，吨铝利润约为3500元/吨（20600铝价）。2025年作为产能天花板临近达标之年，有望在供需格局收紧，需求边际走高的情况下再创新高。铜板块，一方面是超预期的铜价催化，铜价的催化来自于：1）美元指数大幅下跌（美经济数据有走弱迹象）；2）德国提议设立5000亿欧元基础设施基金，提升需求预期；3）前期特朗普表示可能将对铜征收25%的关税，催化comex铜价大涨，把LME/沪铜一起带起来，理论上关税只影响比价，但现在人心思涨，有逻辑有催化就可以涨。另一方面股票维度，同作为基本金属的铝已经连续大涨，同样有供应约束逻辑且公司普遍具备量增成长性的铜，没道理不跟上（而且很多周期投资者喜欢买左侧，买底部，前面把铝的仓位配上了以后就想找点这轮还没涨的品种）。