【西藏药业的投资逻辑探讨】对西藏药业也有较长时间的跟踪，但较少谈及，这次结合新出年报，探讨一下西藏药业的投资逻辑。一、24年业绩全年营收增长-10.45%，扣非净利润增长9.45%。营收下降主要原因是新活素营收下降约14%，其中销量同比约-10%，价格同比-4%。新活素销量同比下降，与疫情有关，新冠疫情导致心衰症状增加，价格下降因为集采原因。全年股息1.957元，静态股息5.4%。二、西藏药业投资逻辑1、人口老龄化带来需求稳步增长，预测年均增加约300万心衰病例。根据测算，国内心衰患者年住院需求对应新活素理论需求量约2076-2595万支。2、目前新活素是治疗心衰独家品种，具备比较强的竞争力。3、资产负债表已经很健康，垃圾资产利用疫情这几年好时光减值完毕。4、目前估值在低位，实际PE大概11倍左右，高股息。5、新增产能建设基本完成，今年具备1500万只新活素产能，能满足新增需求，带来增长。6、新活素自2017年集采以来，三次续约，价格降幅趋于平缓。三、投资风险1、有竞争力的竞品出现。2、集采价格大幅下降。$西藏药业(SH600211)$