洛阳钼业港股大涨点评：铜钴共振

事件：洛钼港股大涨近6%，当前港股市值1425亿港币（折合1327亿人民币），A股溢价28.5%。

配额制下钴价中枢抬升，钴行业龙头最受益。洛钼的预期差其一：短期来看，洛钼业绩受益于在途库存以即时钴价变现。目前公司有2.6万吨钴的在途库存，按照即时价格测算能赚8亿+的利润，几乎等同于去年全年的钴板快盈利。

洛钼的预期差其二：长期来看，市场大幅低估了钴价中枢上涨的空间。市场普遍认为钴价上涨是短期行为，一旦刚果金禁令解除价格就会下跌，但实际上刚果金作为全球最大的钴生产国，有强烈意愿做多钴价，禁止出口只是权宜之计，后续配额制或为更加合理的政策。按照25万的钴价中枢测算，即使考虑销量减少1/3，公司钴板快归母净利润仍有望达到30亿。假设氢氧化钴折价系数维持70%的情况下，每5万的钴价上涨，对应公司20亿左右的利润弹性，实际上随着钴价抬升，折价系数大概率随之上涨，业绩弹性会更大。 铜价表现强势。

年初以来，矿山供给端扰动频出，铜矿增量预期大幅下修，随着冶炼厂库存和港口铜精矿库存的持续下滑，冶炼厂或将面临无矿可炼的窘境，届时减产将势在必行。宏观层面，贸易战带来的美国关税使得COMEX铜价相比于LME铜价溢价10%，全球贸易流发生根本性变化，关税的套利需求压缩了美国外的铜供应，进一步推高铜价。由于是贸易商推高铜价，当前宏观对冲基金的净多单仍在低位，CTA资金蠢蠢欲动，铜价增量资金仍在路上，短期有冲击1万美元以上的可能性。 空间：钴价中枢看到30万，铜价保守按照9500美元测算，洛钼26年可以看到200亿利润，给15倍估值，3000亿市值空间。港股折价较多，性价比更好。

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