📚《雪球特别版：段永平投资问答录》
雪球：大道无形我有型

「🧾投资理念」
1）买股票就是买公司
未来现金流的折现，不是一个机械的计算方式，而是一种思路。
代偿的方式：PE、成长性、或未来20年利润的总和。判定现在的盈利是不是可稳定、有成长，而不是真的按计算器。
2）买能力圈范围之内的公司
不懂不投，围绕自己的核心能力圈做投资。
或者把能力圈范围外的投资界定为投机，不是核心的投资仓位或理念。
3）好的商业模式、好的企业文化、好的价格
right business + right people + right price = good result
选股：碰到了，看看生意模式、企业文化，两者都ok才可能继续看，否则删掉。
高质量公司：中长期更有利于赚钱的公司。

「✅本分」
即做对的事情、把事情做对。
敢为天下后。如果不做正确的事情，做得快未必是一件好事。
人们往往会知道什么是错的事情，只要停止做错的事情，就离做对的事情更近了一步。
改正错误永远是代价最小的。
发现错误，立马改正（停止），是最节省时间、节省精力的做法。不管多大的代价，都是最小的代价。如果发现买错了公司，代价最小的是马上改正。
在差的决策上花了很多的时间之后，意味着你在好的事情上的花的时间更少。时间和精力的投入可能比钱的损失更重要。
每个人都应该有一个不做的清单。

「✅投资案例分析：网易」
背景：时代的资本周期 + 行业周期共振的低潮期。
估值：股价低于净现金。
是否有方法来确认关键的信息点。
这个生意本身是个好生意。
好公司遇见好价格，又对管理层很熟悉，也能对于业务模式有判断。
合理的预期，坚持研究坚持跟踪。
在大的行业周期、资本周期在底部时，有没有花时间在关注“高质量公司”。

「✅苹果 - 投资逻辑与洞察」
1）看好苹果
苹果的产品把用户体验和消费者导向做到了极致，对手在相当长时间之内难以超越。苹果产品的稀缺性，以及客户粘性极其强大。
苹果的平台（数字中枢系统）建立起来了，生意模式或护城河已经形成，软件每年几十亿收入。
苹果单一产品的模式是这个行业的最高境界。
2）单一产品模式的优势
集中人力物力将产品做到最好。单位开发成本较低，单个产品的开发费极高。
材料成本低且质量好，大规模带来的收益。成本控制非常极致。同样功能的硬件没有人能达到苹果的成本。
渠道成本低。
苹果的营销也做到了极致，广告费比同行低很多，卖的价格却很高。
苹果的产品处于巨大且还有巨大成长的（智能手机）市场里。
3）面对波动
2008-2013年，从成长期 → 成熟期的过渡周期里。产品创新力度小、市场市占率变化较大。
13年下跌幅度45%。买的理由一条也没有变化，依然不为所动。苹果是当时能找到的最好的公司之一。在股价高的时候也不会卖出。
2020年，苹果的股价不便宜，但依然是商业模式和企业文化非常好。
在竞争中仍处于有利的位置，同时跟踪一些密切变化。
4）苹果手机
手机是使用非常多的智能设备。而苹果手机长期可复用的体验很值。如果安卓手机比苹果手机便宜一半，苹果的用户依然也不会用安卓手机。
好的公司，不是要追求性价比，一定要让客户觉得很值。
5）赚的钱
估值的钱，13倍→30多倍（时代）。
苹果利润增长的钱。第二业务线的增加；苹果的竞争优势，很重要的是绑定了某个大的时代，比如App时代、移动互联网时代。
具备全球竞争优势的国家的能力带来的价值。
疫情前融资成本很低时疯狂回购，单位EPS增长。处于资金面、业绩面、估值等正循环的状态。

「✅高质量公司」
投资比亚迪的过程中，有七八次跌幅超50%。苹果的生意模式和业务稳定性比比亚迪强，中间也出现过3~4次以上跌幅超40%的情况，事后看每一波都是上车的时间窗口期。
对于这种公司的跟踪，不会因为它大了就不涨，而是看他的管理层、业务模式、产品创新是否OK。如果商业模式足够好，不影响持续跟踪研究。如果是一个巨大的市场，依然能找到好的投资机会。
要找到这个公司最陡峭的时间周期。
高质量公司的研究复利效应很强。

「📝语录」
1）商场如战场，是对商场最低层次的理解。
持有这种理解的企业很难有百年老店，他永远用一种跟竞争对手竞争的态势想问题。
优秀的企业，往往是围绕消费者需求。
2）怎么投资一个陌生的公司
多跑几趟，看看能不能下手，如果还不行，就再多跑几趟。
要有感觉才能行动，还没有感觉，宁可不买。
3）芒格讲过把伯克希尔哈撒韦最好的十个投资拿掉，伯克希尔哈撒韦就是个笑话。
老巴尚且只有十个拿得出手的投资，我们普通人就不要跟自己过不去了。
4）火鸡原则
如果说你知道一家公司并且喜欢他的产品，你不一定要买他的股票。但如果说你知道一家公司并且讨厌他，那你应该迅速的将这个股票脱手。
食之无味的火鸡股比大有价值的老鹰股容易发现。 http://t.cn/RI1ENXb