瑞银证券孟磊：短期来看，今年中国股票市场估值提升的最大动能，来自于三个叙事变化：即基本面与企业盈利出现反弹、人工智能发展提振科技投资风险偏好，以及全方位的政策支持助力股市估值修复。
（1）目前，沪深300相对于全球新兴市场存在约20%的折价，这里的估值折价不太合理。2022年以前，相较于全球市场，A股一直处于估值溢价状态，之后开始转向折价。实际上，近几年A股市场的盈利增速和全球新兴市场没有明显区别，可在海外市场随着全球货币宽松出现估值上修的同时，A股市场估值却仍处在较低水平。A股盈利增速并不落后于其他新兴市场，发展前景又有人工智能和长线资金的加持。因此，只要估值折价收缩一些，或转向平价、溢价，便有望吸引巨大的海外资金流入。
（2）与发达国家市场相比，A股的估值折价目前到达了历史最低水平。不过，DeepSeek的出现使得中国和发达国家一样具备了高质量且成本更低的大模型，预计中国股市较发达国家股市的估值折价会进一步缩减。
（3）过去几年，海外投资者基于多种原因选择低配中国股票，如今DeepSeek的发展提振了科技投资的风险偏好，叠加海外市场波动加剧，相关资金需寻找新的出路，预计外资将不断减少低配的幅度，并慢慢提到标配甚至超配的比例。bjcps 摘
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