中金昨天发了一篇文章还是不错的。里面的观点和我的观点不谋而合，简单说就是港股想要大牛市还是难，按照我之前说的估值、流动性、基本面三要素，其中估值本是港股最大推动力，现在估值上来了，那么继续走牛必须要靠基本面反转，至于流动性这块，外资还是不来，主要靠内资加仓，现在也加的差不多了。不过港股底部逐步抬升的逻辑还是没太大问题，简单说就是涨多了要记得卖，不会一直涨，跌多了不要怕大胆抄底，不会一直跌至破新低。
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摘录文中一些数据和观点：

估值层面，对40%的“含科”部分，经过近期港股的大涨和美股的大跌，二者绝对估值差距已经明显收敛，例如恒生科技18x动态P/E vs. 纳斯达克100 24x动态P/E。如果动态匹配盈利能力的话，估值则基本合理。例如，中国科技龙头流通市值占全部港股的28.9%，高于美国的26.6%，但中国科技龙头净利润占比为13.3%，低于美国的15.7%；另外，美国科技龙头的ROE和利润率普遍高于中国科技龙头，如果假设美国科技股整体动态PE（24.1x）与净利润率（28.4%）基本匹配，那么中国科技股整体动态PE（17.6x）与净利润率（13.2%）或也匹配甚至略有高估。

海外资金方面，EPFR显示外资小幅流入，但规模明显小于“924”。主动资金（long only为主）依然流出中国市场，其中亚太和新兴市场资金有流入，但这些资金目前已经标配甚至小幅超配，短期再增加仓位的意愿不足。相反，体量更大的欧美资金并未明显流入，更不是主导。

内资方面：南向资金流入明显加速，力度远超去年“924”，年初以来日均流入速度已经是去年的两倍以上。若维持当前速度，今年总量可能要接近两万亿港元，但可能性有限。我们在上周发布的《南向流入还有多少空间？》中做了详细测算，公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多，而不好测算的个人和游资情绪和趋势驱动性很强，历史上也多次出现。虽然近些年南向资金随着成交和持股不断增加，定价权也不断提升，但面对可以借券的做空和供给可以无限的“闪电配售”（南向均无法参与），是不存在“绝对定价权”的。近期港股配售明显增加，3月刚过半，港股的配股就已经达到476亿港元，超过2021年1月高点时860亿港元的一半。随着市场降温，南向资金也明显趋弱，上周流入230.2亿港元，大幅低于前一周的616.1亿港元。

如果把港股市场比作一个舞台，2021-2023年之前的舞台基础不牢靠经常“下陷”，且舞台上也没有一个“主角”；2024年以来，舞台的基础更为牢靠，市场底部不断抬升，更重要的是有了“主角”，因此在一个相对牢靠的舞台上，更加聚焦作为主角的结构就是一个更好的策略。但是，市场时不时预期舞台会整体升得更高，也有点过于亢奋了。所以应对这种底部不断抬升、但预期又容易亢奋透支的市场，最好的策略就是我们一直提示的，低迷时积极介入，亢奋时适度获利，如果不愿意降仓位可以选择在风格上做平衡，例如先从科技向红利切换，等调整合适后再切回来。