博道基金张建胜：我在投资中比较看重高性价比成长，我是这样对性价比进行判断的：

第一，我更偏好beta叠加alpha的机会。Beta能提供更多的容错空间，在行业上行期的时候，公司表现稍微低于预期也没那么容易暴露风险。

第二，我会用较长的时间维度，比如五年的隐含回报来评估性价比。因为估值这个事情是很主观的，短期比如一到两年，你容易为高增速赋予高估值，但是拉长时间来看，比如五年，判断会更合理，这样能避免短期高增速带来的估值风险。

以新能源为例，拉长到五年的维度，你就会很容易识别出一些不合理的违背常识的地方。因为环境变化是很快的，五年以后大概率只能假设它的增速回到常态，那个时候你还愿意给多少估值其实是由它的商业模式决定的，然后再去倒算它的隐含回报，再去做比较。

长期视角下，商业模式决定估值中枢，比如说奢侈品的估值一定比光伏高，哪怕奢侈品公司的增速不如光伏。但是，短期PEG易受情绪影响，通过拉长时间，就能看出不合理的地方。比如说一些IDC公司的市值已经是运营商一半了，如果用五年的视角看，就对谁的估值更合理一目了然。

#向巴菲特学习#