看到但斌发的这条朋友圈，老实说让我感到有些不可思议。

在我印象里，但斌的投资选择逻辑其实并不差，甚至可以说在一众A股基金经理中算是比较有视野、敢于跨市场配置的那一类。
他早年坚定看好白酒、配置过大饼、也积极拥抱美股科技股。这些在中国传统私募圈里，确实属于“有点想法”的人了。
不像那些固守A股、靠吃周期和政策红利过活的基金经理，整个投资体系基本就是抱团逻辑，被动地在单一市场框架里下注，而不是主动建立自己的认知体系去下注。

所以当我看到他这样大张旗鼓地写下这段“卖出70%再接回来又被套”的交易复盘时，内心是真的有些难以置信。

这种操作对于散户可以理解，但对于管理几百亿资金的职业投资者来说，在没有发生实质性黑天鹅的情况下，高位清仓70%后又迅速买回来，然后撞上美股连续回调，这种操作方式……说实话，有点太儿戏了。

我自己做投资，习惯是任何一个看好或不看好的方向，都会有清晰的一套逻辑模型去支撑，
建立在周期判断、估值水平、市场结构、资金流动、政策预期多个维度，而不是被市场情绪牵着鼻子走。

恐慌来了就“看空”，反弹一来又怕踏空追高，
这种交易方式，本质就是靠“拍脑袋”而不是靠系统。

看好就是看好，那短期行情不管怎么样我都会持有。如果不看好或风险大于收益，就是减仓或空仓现金等待。
只是波段机会，那我就用小仓位试仓，不会大仓位来回扫射。特别是大资金操作，最忌讳的就是方向不定、策略飘忽。

另外，我认为他在文中拿 2020 年疫情来类比当前，也是不恰当的。

2020年那一轮，其实是最容易下场搏杀的一轮，因为疫情虽然剧烈冲击市场，但它更像是一个“人类生存焦虑型的暂时性黑天鹅”，而不是一个结构性长周期的下行。
那时候我们想的是：“如果连人类都活不下去了，钱还有什么用？”所以，那一轮下跌其实反而是情绪极度恐慌 + 基础逻辑没坏的黄金买点，完全值得一搏。

但这一次，我认为完全不是一个性质。

印象中，喊着“开户美股”、“买纳指ETF”的一波散户热情，也就是去年的事。
当时的市场情绪已经明显有过热迹象，
美股已经单边上涨了十几年，估值高、通胀下的高利率维持、地缘风险、美债危机都叠加在一起。
贸易战也好、新关税政策也罢，我认为根本不是“利空出尽”的信号，也不是是一次简单的情绪杀跌，而是可能开启一轮中长期结构性震荡乃至估值回归的序章。