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新材料需要翻石头，先做加法，再做减法。给您汇报一下我们近期筛选的一个标的【康鹏科技】，逻辑如下：

1、康鹏科技和旗下中科康润（31%股权）都是中科院上海有机所的成果转化，中科康润全球首创将超支化聚乙烯（ETO）应于润滑油领域，主要替代高端润滑油基础油聚α-烯烃（PAO），并在国内外布局专利。在润滑油领域被评价为Disruptive Innovation，颠覆式创新。

2、因为采用乙烯一步合成，与乙烯→α-烯烃→聚α-烯烃完全不同的合成路径，公司生产成本极低，量产后有望做到1万附近。

3、高端润滑油、基础油、以及其原料都属于国内被卡脖子的环节，尤其是高端产品中的高粘度PAO，全部依赖美国。中美贸易加税之下，PAO已经涨价10-20%至4万多，未来价格有望翻倍上行。从价格的角度，ETO报价目前已经跟随上涨至4万，单吨盈利2万元，并仍有向上弹性。

4、基于自主可控，国内已经开启润滑油加速国产化替代的步伐，中石油昆仑（中科康润的股东）内部通知加速国产替代，嘉实多、中石化与中科康润签定战略合作协议。美孚在23年曾欲收购中科康润100%权益。ETO产品中，嘉实多已经投放在主机市场，美嘉壳其中一家有望近期向市场投放零售端产品。

5、中科康润目前3000吨满产，并且有望于25年度26年初再投5万吨。ETO的潜在空间1）替代IV类基础油 高低粘度PAO=80万吨， 2）替代III+基础油=250万吨， 3）在储能液冷、IDC液冷领域替代PAO。空间极大，公司只要能做5万吨，就可以想象50万吨。

6、定价：
短期可以看PAO的涨价催化；
中期看放量，按照主业1倍PB=30亿市值；中科康润5.3万吨投产=10.6亿利润（不考虑进一步涨价），归母=3.1亿，给30倍估值=90亿市值，还有翻倍可能。

7、抛开短期交易的因素，颠覆式创新的产品值得进一步研究，很可能能长大。