#巴菲特不投资黄金是不想做空美国#
金价近期冲高回落，机构频繁的上调金价预期的同时，巴菲特却始终对黄金保持着罕见的克制。

而他旗下的伯克希尔哈撒韦从未将黄金纳入过核心资产，甚至在2020年短暂投资巴里克黄金之后，又迅速撤离了。

这种反潮流的选择，我认为并非源于其对黄金的偏见，而是根植于巴菲特的底层投资逻辑。

今天我们就一起来好好学习一下，首先啊，按照巴菲特的投资逻辑，它是有三不投的，第一个不投就是死资产，而什么是死资产呢？

在2023年伯克希尔股东大会上，巴菲特对着台下上万名的投资者打了个比方。

如果把全球黄金融成一块立方体，边长约20米，总价约13万亿美元。

你可以把它放在足球场的中央，每天抚摸它，欣赏它，但它不会产生任何东西。

而你用同样的钱，你可以买下美国所有的农田价值约7万亿美元，以及十家最大的上市公司价值约6万亿。

而每年呢就可以收获200亿美元的农业利润和400亿美元的企业分红。

这正是巴菲特投资体系的第一铁律，只投资能产生持续现金流的资产。

如果你翻开伯克希尔的前十大持仓啊，苹果每年贡献超1000亿美元，而美国银行年分红高达80亿美元，可口可乐的股息率稳定在3%以上。

就连看似重资产的柏林顿北方铁路，2024年也通过网络运输创造了150亿美元的运营现金流。

反观美金躺在金库中不会产生任何利息、股息以及租金。

巴菲特在1998年的佛罗里达大学演讲时就指出啊，黄金是从地下挖出来的，你融成几条之后再挖个洞埋起来，还要雇人看守。

而它的价值取决于下一个接盘者愿意出多少钱，这不是投资，而是投机。

而巴菲特第二不投，就是情绪资产不同。

2020年3月，新冠疫情引发全球市场熔断，当时的黄金价格却逆势上涨了20%，但伯克希尔却在二季度持续减仓黄金，在当年的致股东信中，巴菲特就解释黄金的价格波动啊与恐惧指数VX高度相关，当市场恐慌时它上涨，而当市场贪婪时它下跌。

但是我们的投资决策不应该受大众情绪所影响。而数据也印证了巴菲特的这一观点。

1971年布林顿森林体系崩溃之后，黄金价格与VX指数的相关性达到了0.68，而波克希尔持仓的消费股比可可乐与VX的相关性仅为0.21。

而巴菲特更倾向用DCF的模型给企业估值，什么意思呢？

就是用企业的现金流来折现这种理性的估值体系啊，在黄金投资中是完全失效的。

因为你无法预测下一次地缘政治危机何时发生，也无法计算黄金的内在价值到底是多少。

而巴巴菲特第三个不同就是认知盲区以外的领域不同。

芒格曾在2021年的股东大会上直言，我从未研究过黄金，因为它的价格驱动因素太多了，央行购金、美元走势、通货膨胀甚至地缘政治谣言，这都超出了我们的理解范围。

而同时巴菲特也会补充道，如果一项资产需要依赖美联储政策、总统大选结果或者国际局势来判断价值，那它就不在我们的能力圈之内。

反观伯克希尔的投资版图，从可口可乐再到苹果的生态，每一项投资都符合看得懂、算得清、拿得住的原则。

而2024年收购五大商社的时候，巴菲特的团队用了整整18个月研究了其综合商业模式，最终认定这些公司的供应链网络是比黄金更稳固的资产。

同时如果回测的数据，巴菲特的这一套投资逻辑啊确实是可以被印证的。

1942年巴菲特买入第一只股票时，当时的黄金价格是35美元每盎司，同期的道琼斯指数为1000，而黄金价格涨到了3500美元，涨幅约100倍。

而巴菲特指数达到了35000元，涨幅约370倍。

若计入股息再投资股票，收益是黄金的整整50倍。

即使在高通胀的70年代，标普500指数的年化收益率也高达10.5%，远超黄金的8.3%更关键的是，黄金的避险属性在极端危机中会失效。

2008年金融危机期间，黄金价格从1033美元跌到了712美元，跌幅达到了31%，而伯克希尔持仓的高盛优先股却享受着10%的固定股息。

巴菲特在早年1977年就警示过当流动性危机发生的时候，黄金和股票一样同样会被抛售。

区别只是你买的是会下蛋的鹅，还是不会显滥。而老白认为啊巴菲特之所以对黄金弃之如敝履，其底层逻辑来源于对货币本质的深层次理解。

因为他知道在现代信用货币体系下，国家的信用才是核心资产。

正如他在2024年制股东信中写道，我们信任美国经济和美元体系，正如我们信任人类的创新能力一样，这比任何贵金属都有价值。

只是现如今啊美国被高通胀、高利息、大额美债危机所拖累，再加上老川同学上台之后，原有的全球贸易体系已经玩不转了，各路玩家都需要重新站队。

而美元的逻辑在此刻或许发生了些许的松动，它是不可避免的。

但是老白认为洗牌之后，全球各路玩家还得回到以美金为主导的金融体系中来。

能不能在这个过程中赚到扭转人生的财富，就要看各位在这个过程中的眼光了。

如果回顾巴菲特60年的投资生涯，老白发现他多次在黄金热潮中选择逆势而行。

1970年代滞涨的时候，黄金价格从35美元涨到了850美元，而巴菲特却大量买入华盛顿邮报，持有40年，收益率超过100倍。

2008年金融危机的时候，黄金暴涨25%，他却斥资50亿美元买入高盛优先股，年收益率10%。

2020年疫情冲击的时候，黄金ETF净流入877亿美元，而伯克希尔却增持苹果至5.9%，至今收益率超过120%。

2025年贸易战黄金突破3500美元之际，巴菲特在2025年一季度增持西方石油值28.3%，因为他知道这家公司的核心竞争力不是石油储量，而是经济商誉。

即使油价跌至40美元，而他还能盈利。

巴菲特此次的操作能否像他之前的操作一样，还是这么成功呢？我们可以等等看一下。

所以啊老白认为巴菲特不投黄金啊，其本质其实是拒绝投机思维。

黄金的价格是依赖他人出价的，而他的财富自由来自于企业的内生增长。

而对于普通投资者来说，这核心的启示在于真正的财富积累其实始于资本本质的理解，选择与时间做朋友的资产，而非依赖情绪波动的筹码。

因此老白认为我们应该在当下的黄金热潮中保持冷静，同时思考巴菲特的三不投原则或许能够接近投资的本质。

那我们在这个时期尝试去寻找那些能在未来20年持续产出价值的资产，无论是一家优秀的企业，还是一片肥沃的农田，或是一项改变生活的技术。
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